Beleggen in de VS of Europa in 2025?

Aandelenmarkten hebben in 2025 te maken met flinke volatiliteit, hoofdzakelijk veroorzaakt door geopolitieke spanningen, handelsconflicten en economische onzekerheden. Vooral tussen de Verenigde Staten en Europa, van oudsher goede bondgenoten, lopen de spanningen op.

Beleggers staan voor de uitdaging om te bepalen waar in de zogeheten ‘ontwikkelde markten’ de beste kansen liggen: in de VS of in Europa. Hoewel Amerikaanse aandelen afgelopen 15 jaar fors gedomineerd hebben, zien we dat Europese beleggingen tot dusver beter presteren dit jaar.

In dit artikel bespreken we de recente ontwikkelingen, historische prestaties, economische vooruitzichten voor de toekomst en beleidsverschillen tussen deze twee regio’s. Tot slot lichten we toe hoe we bij Ostrica omgaan met dit dilemma.

De ontwikkelingen en prestaties van beleggingen in de VS en Europa in 2025

In de loop van het kwartaal zagen we dat beleggers steeds meer richting Europese aandelen trokken ten nadele van Amerikaanse aandelen. De wekelijkse data over de in-/uitstroom in ETF’s laten zien dat de richting van de vermogensstromen verandert. Vanaf februari is er een duidelijke trend zichtbaar waarbij er meer geïnvesteerd wordt in Europese ETF’s dan in Amerikaanse ETF’s.

In het eerste kwartaal van 2025 hebben Europese aandelen dan ook fors beter gepresteerd dan hun Amerikaanse tegenhangers. De STOXX Europe 600, een index die de prestaties volgt van 600 bedrijven uit 17 Europese landen, realiseerde een positief rendement van 6,2%, terwijl de bekende S&P 500 een negatief rendement van -4,6% neerzette.

Ook op het moment van schrijven, vlak na de tumultueze beursweek na Trump’s ‘Liberation Day’, presteert de STOXX Europe 600 met een jaarrendement van 1,9% aanzienlijk beter dan de S&P 500 met een rendement van -10,3%. Hoe verhouden deze recente ontwikkelingen zich echter ten opzichte van de historische prestaties? En nog belangrijker, wat staat beleggers de komende periode te wachten op basis van de huidige fundamenten en verwachtingen?

Historische beleggingsprestaties: de VS vs Europa

Allereerst werpen we een blik op de (recente) geschiedenis. Als we kijken naar de afgelopen 15 jaar, de jaren na de financiële crisis van 2008, zien we dat de S&P 500 aanzienlijk beter gepresteerd heeft dan de STOXX Europe 600. Het totale rendement sinds 2010 van de S&P 500 is ongeveer 400%, terwijl het rendement op Europese aandelen net boven 100% ligt.

Ook de jaarrendementen van de STOXX Europe 600 waren in vergelijking met de resultaten van de S&P 500 eigenlijk insignificant. Vanaf 2010 zien we dat de S&P 500 bijna ieder jaar betere jaarlijkse rendementen haalt dan de STOXX Europe 600. En ook vóór 2010 is het relatief zeldzaam dat de Europese index (langdurig) beter presteerde dan haar Amerikaanse tegenhanger.

Historisch gezien komen Amerikaanse aandelen, zeker in de recente geschiedenis, dus als overduidelijke winnaar uit de bus. Hoewel dit uiteraard niets over de komende jaren zegt, is het wel van belang om even dieper in te zoomen op wat precies de reden achter deze forse outperformance is.

De dominantie van de Amerikaanse aandelenmarkt (2010-2024)

De periode tussen 2010 en 2024 kenmerkte zich door de ongeëvenaarde opmars van de Amerikaanse aandelenmarkt. Direct na de wereldwijde financiële crisis volgde een langdurige bullmarkt, waarin met name Amerikaanse technologiebedrijven een sleutelrol speelden.

Bedrijven als Apple, Microsoft, Google (Alphabet), Amazon en later ook Tesla wisten hun omzet en winst structureel te laten groeien. Door hun dominante marktposities, schaalvoordelen en innovatieve kracht groeiden deze bedrijven uit tot megacaps met beurswaarden van honderden miljarden dollars. Beleggers die kozen voor blootstelling aan deze aandelen realiseerden gedurende deze periode zeer goede rendementen.

De Amerikaanse aandelenmarkten, in het bijzonder de Nasdaq 100 Index maar ook de S&P 500, zijn tevens sterk gewogen in technologiebedrijven. Ook hebben de beursindices in de VS, mede door deze technologiebedrijven, afgelopen jaren goed kunnen profiteren van de opkomst en ontwikkeling van kunstmatige intelligentie.

Mede dankzij het ruime monetaire beleid van de Federal Reserve, met historisch lage rentevoeten en verschillende rondes van kwantitatieve verruiming, vloeide er veel geld richting Amerikaanse aandelen. Daarnaast heeft de Amerikaanse overheid expansief fiscaal beleid gevoerd, zoals belastingverlagingen om consumptie en investeringen te stimuleren. Dit heeft voor een gunstig ondernemingsklimaat gezorgd.

Door deze ontwikkelingen herstelde de Amerikaanse economie sterk na de financiële crisis. De bbp-groei in de VS is na de crisis robuust gebleken, mede dankzij een dynamische binnenlandse consumptie en een sterke arbeidsmarkt. Ook het consumentenvertrouwen groeide gestaag. COVID-19 leek in 2020 even roet in het eten te gooien, maar mede dankzij sterk ingrijpen van de overheid was het herstel wederom fors.

Hoewel de VS wel te maken heeft gehad met politieke turbulentie, was de impact op de economie en financiële markten relatief beperkt. Zelfs de periodes van handelsconflicten, protesten of interne problemen in de regering, hebben de marktgroei slechts tijdelijk beïnvloed. Door al het bovenstaande en het vertrouwen van investeerders, bleef de Amerikaanse economie aantrekkelijk voor investeerders.

De achterblijvende prestaties van Europese aandelen

In tegenstelling tot de euforie op de Amerikaanse markten, bleven Europese aandelenmarkten in de periode tussen 2010 en 2024 duidelijk achter. Hoewel er wel sprake was van een positief rendement, bleef het resultaat van de STOXX Europe 600 bijvoorbeeld steken op ongeveer 1/4e van de S&P 500.

De Europese markten bestaan vooral uit bedrijven in de meer traditionele sectoren zoals financiën, industrie, gezondheidszorg en consumentengoederen. Deze sectoren zijn de afgelopen 10 jaar over het algemeen niet zo explosief gegroeid.

Daarnaast zijn er, mede door veel en strenge regulering, een stuk minder grote technologiebedrijven in Europa en is financiering van groei vaak afhankelijk van banken in plaats van risicodragend kapitaal, waardoor innovatieve bedrijven moeilijker tot bloei komen.

Het herstel na de financiële crisis verliep ook trager dan in de VS. Dit kwam mede door een trager reactief beleid van de Europese Centrale Bank in vergelijking met de Federal Reserve. Daarnaast wordt de eurozone vaak beperkt door striktere begrotingsregels dan in de VS, wat economische stimulering bemoeilijkt.

Verder hebben veel landen in Europa veel last gehad van demografische vergrijzing, hoge werkloosheidscijfers en fors lagere productiviteits(groei). En ook op geopolitiek gebied heeft de eurozone het niet altijd makkelijk gehad, denk bijvoorbeeld aan de eurocrisis (2011-2012), Brexit (2016), coronapandemie (2020) en de oorlog in Oekraïne (2022 – heden).

Deze factoren leidden ertoe dat Europese aandelen structureel lager gewaardeerd bleven dan hun Amerikaanse tegenhangers. Koers-winstverhoudingen waren lager, maar dat weerspiegelde vooral de lagere groeiverwachtingen en de hogere politieke risico’s.

De directe impact van Trump in 2024 en 2025

Na de herverkiezing van Trump als 47e president van de Verenigde Staten werd zijn invloed op de economie en de financiële markten direct merkbaar. In zijn verkiezingscampagne legde hij sterk de nadruk op een protectionistisch beleid, met name op het gebied van importheffingen.

Inmiddels zijn veel van deze importheffingen ingevoerd en zien we dat tevens terug op de (wereldwijde) financiële markten, welke in maart en april hard wegzakten. Trump’s maatregelen leiden tot onzekerheid bij bijvoorbeeld multinationals die afhankelijk zijn van wereldwijde toeleveringsketens en consumenten die vrezen voor hun koopkracht. Steeds meer economen voorspellen dan ook een recessie in de VS, met alle gevolgen van dien voor de wereldeconomie.

Aan de andere kant van de oceaan hebben Trump’s ambities om een einde te maken aan de oorlog in Oekraïne de Europese markten juist een positieve impuls gegeven. Aanvragen voor de heropbouw van Oekraïne zullen naar verwachting vooral bij Europese bedrijven terecht komen, wat de omzet- en winstgroeiverwachtingen in Europa ten goede zal komen.

Een vredesakkoord kan er daarnaast toe leiden dat de Europese energieprijzen aanzienlijk verlagen doordat Europese landen weer kunnen importeren vanuit Rusland. Lagere energieprijzen zouden op hun beurt de algemene inflatoire druk verminderen, wat gunstig is voor bedrijven en consumenten.

Het handelsbeleid van Trump blijft echter een grote bron van onzekerheid voor de wereldeconomie. De onvoorspelbare aard van Trump’s beslissingen zorgen voor een mogelijke afname van het consumentenvertrouwen, risico’s voor (Amerikaanse) bedrijven en volatiliteit op financiële markten. De Amerikaanse president speelt dan ook een cruciale rol in de vooruitzichten voor zowel de VS als Europa komende jaren.

Economische vooruitzichten voor 2025 in de VS en Europa

Na een turbulente periode van renteverhogingen en -verlagingen, geopolitieke spanningen en post-pandemisch herstel bevinden zowel de Amerikaanse als de Europese economie zich momenteel dus in een nieuwe fase.

De economische vooruitzichten voor 2025 worden sterk beïnvloed door uiteenlopend beleid van centrale banken, inflatiedynamiek, politieke keuzes en wereldwijde groei- en handelsontwikkelingen. Daarnaast bepalen verschillen in waarderingen en sectorale samenstelling steeds meer het onderscheid tussen de regio’s.

In de onderstaande paragrafen behandelen we de belangrijkste factoren die de economische context voor 2025 en daarna in de VS en Europa vormgeven, van groei- en inflatieverwachtingen tot rentebeleid en wisselkoersen.

Groei- en inflatieverwachtingen VS vs Europa

In 2025 wordt verwacht dat de Amerikaanse economie een zeer beperkte groei zal doormaken. Volgens de meest recente projecties van de Federal Reserve in maart werd nog een reële BBP-groei van ongeveer 1,7% voorzien, met een inflatie die rond de 2,7% blijft schommelen.

Sinds de aangekondigde tarieven op Liberation Day en de daaropvolgende onzekerheid ziet de verwachting er echter heel anders uit. Zo hebben BNP Paribas en UBS de verwachte groei bijgesteld naar respectievelijk 1,3% en 0,5%. Het Peterson Institute for International Economics verwacht zelfs een groei van slechts 0,1%. Deze verwachtingen liggen beduidend onder de groeicijfers van de afgelopen twee jaar (2,8% in 2024 en 2,9% in 2023).

In Europa zijn de vooruitzichten ook niet heel rooskleurig. De Europese Centrale Bank (ECB) voorspelde in maart een bescheiden BBP-groei van 0,9% voor 2025, met een inflatie die naar verwachting zal dalen tot 2,1%. De zwakkere groei werd toegeschreven aan aanhoudende onzekerheden in de wereldhandel en een terughoudende binnenlandse vraag.

Na de aangekondigde tarieven verlaagden veel economen en financiële instellingen echter hun verwachtingen tot onder de verwachting van de ECB. Zo verwacht ING een BBP-groei van slechts 0,6%. De verwachting van Goldman Sachs staat op 0,8%. De BBP-groeicijfers van de eurozone in 2023 en 2024 waren respectievelijk 0,4% en 0,9%. Voor komende jaren wordt echter wel een gestage groei verwacht.

Op bedrijfsniveau wordt vanuit de analisten van Factset echter nog altijd een fraaie winstgroei verwacht van 10,6% voor bedrijven in de S&P 500 in 2025. In Europa zien deze verwachtingen er wat minder fraai uit. Gemiddeld wordt een winstgroei van 4% verwacht voor bedrijven in de STOXX Euro 600. Onlangs verlaagde Goldman Sachs hun verwachte winstgroei van 2% zelfs naar een krimp van -7%.

De redenen die Goldman voor deze opvallend pessimistische bijstelling gaven waren onder andere de invoering van Amerikaanse tarieven, een sterkere euro (wat de concurrentiepositie van Europese bedrijven op internationale markten onder druk zet), dalingen van energieprijzen en verhoogde recessierisico’s in de VS.

Waarderingen en marktstructuur

Door de forse dalingen op de financiële markten onlangs is de Amerikaanse aandelenmarkt een stuk minder hoog gewaardeerd dan afgelopen jaren, met een zogeheten ‘forward P/E-ratio’ voor de S&P 500 van ongeveer 20. Afgelopen jaren schommelde dit getal tussen de 20 en zelfs 30.

De verwachte koers/winstverhouding, een van de meest gebruikte waarderingsmethoden, komt echter nog wel altijd uit boven het 25-jarige gemiddelde van circa 16,4. De verhoogde waarderingen worden voornamelijk gedreven door de dominantie van technologiebedrijven, die een aanzienlijk deel van de index uitmaken.

Deze technologiebedrijven hebben in de afgelopen jaren forse groeicijfers weten te realiseren. Daarnaast waren en zijn de groeiverwachtingen voor komende jaren nog altijd erg positief, wat heeft geleid tot forse waarderingen.

In Europa ziet dit plaatje er iets anders uit. Het langetermijngemiddelde van de koers/winstverhouding van bedrijven in de STOXX Europe 600 is ongeveer 14,5. Momenteel staat de zogeheten forward P/E ratio op ongeveer 13,9, wat aangeeft dat Europese aandelen (licht) ondergewaardeerd zijn ten opzichte van zowel het historische gemiddelde als hun Amerikaanse tegenhangers.

Daarnaast wordt de Europese markt gekenmerkt door een grotere blootstelling aan ‘traditionele’ sectoren zoals industrie en financiën, wat tevens een ander risicoprofiel met zich meebrengt.

Centrale banken en rentebeleid: Fed vs ECB

De Federal Reserve heeft haar monetaire beleid in 2025 vooralsnog niet versoepeld na een aantal verlagingen van de beleidsrente tot 4,25% – 4,50% in 2024. Vrijwel unaniem zien de functionarissen een verhoogd risico op een toenemende inflatie en een afnemende werkgelegenheid, wat beslissingen voor het rentebeleid fors kan bemoeilijken.

Uit de meest recente vergadering van maart blijkt dat vrijwel alle beleidsmakers zich zorgen maken over de toenemende economische onzekerheid. Zelfs op basis van de nog ‘beperkte informatie’ in maart, verlaagden de Fed-functionarissen hun verwachtingen voor economische groei, verhoogden ze inflatieverwachtingen voor 2025 en verlaagden ze het aantal verwachte renteverlagingen voor 2025 van drie naar twee.

De ECB begon haar renteverlagingscyclus in juni, pauzeerde in juli en hervatte haar renteveranderingen in september, oktober, december, januari en maart, waarbij ze haar belangrijkste rentetarief in totaal met 1,5 procentpunt verlaagde. Momenteel staat de beleidsrente op 2,50% en is de Europese tegenhanger van de Fed dus aanzienlijk agressiever geweest afgelopen jaar.

Deze week maakt de ECB opnieuw een rentebesluit. Hoewel de ECB eerder overwoog om de rente ongewijzigd te laten, doen recente ontwikkelingen zoals de Amerikaanse tarieven en sterke euro toch vermoeden dat het versoepelingsbeleid voortgezet zal worden. De verwachting is momenteel dat de ECB nog zeker vier renteverlagingen zal doorvoeren dit jaar, tot een beleidsrente van 1,5%.

Valutaontwikkelingen: dollar vs euro

In 2025 staat de Amerikaanse dollar tot dusver aanzienlijk onder druk als gevolg van het protectionistische handelsbeleid van Trump’s regering. Beleggers gingen er in eerste instantie vanuit dat handelstarieven de dollar konden versterken. De invoering van Trump’s brede importtarieven heeft vooralsnog echter geleid tot een flinke afname van het vertrouwen in de Amerikaanse economie.

Dit is terug te zien in de koers van de Amerikaanse dollar, die in het nieuwe jaar bijna 9% is verloren ten opzichte van de euro. Daarnaast zagen we afgelopen periode zoals besproken een flinke uitstroom uit Amerikaanse aandelen en obligaties en instroom in Europese beleggingen. Ook dit oefent neerwaartse druk uit op de dollar.

Tegelijkertijd profiteert de euro dus van deze ontwikkelingen. Onder andere Goldman Sachs heeft haar verwachting voor de EUR/USD-koers verhoogd en verwacht dat de euro tegen het einde van het jaar zal stijgen naar 1,20. Ook bij Ostrica houden we er rekening mee dat de dollar nog verder terrein zal verliezen ten opzichte van de euro.

Wat betekent dit voor u als belegger in de VS of Europa?

Voor beleggers in de VS en Europa lijkt dit een voorzichtig omslagmoment te betekenen. De voorspelbaarheid van het Amerikaanse beleid is afgenomen, onzekerheid over verdere economische escalatie zorgt voor verhoogde volatiliteit en de ‘gegarandeerde groei’ lijkt niet meer zo zeker als voorheen. Daartegenover staan relatief lage waarderingen in Europa.

De afgelopen jaren was een overweging in Amerikaanse beleggingen de sleutel tot succes, maar de roep om actieve risicobeheersing en wereldwijde allocatie wordt luider. Zeker beleggers in ETF’s en passieve vermogensbeheerders, die nog altijd veelal een forse overweging in de Verenigde Staten hebben, dienen hierbij goed op hun blootstelling te letten.

Al met al lijkt de afweging tussen beleggen in de VS en/of Europa in 2025 dus steeds relevanter te worden. Naar onze mening zijn beleggingen in de Verenigde Staten als grootste economie nog altijd een cruciaal onderdeel van een portefeuille. Het lijkt er echter op dat het verhogen van de blootstelling aan Europese beleggingen voor het eerst in ruim 15 jaar weer rendabel kan zijn voor komende jaren.

Hoe gaan we hier bij Ostrica mee om?

Hoewel we bij Ostrica afgelopen jaren fors geprofiteerd hebben van overwegingen in de VS, wordt een goede spreiding over regio’s, sectoren en valuta’s ook voor ons steeds belangrijker. Met onze actieve strategie kunnen we snel en dynamisch sturen op zowel geografische als thematische blootstelling om de risico’s voor onze investeerders te beperken.

Zo hebben we in januari het risico in onze aandelenportefeuilles deels teruggebracht door meer (Europese) waardeaandelen toe te voegen ten koste van (Amerikaanse) groeiaandelen. Dit heeft de bèta (risico vergeleken met de benchmark) verlaagd naar 0,8 en heeft circa 5% aan extra neergang voorkomen.

Daarnaast hebben we op basis van de meest recente ontwikkelingen afgelopen weken besloten om op drie verschillende manieren extra bescherming te bieden voor onze beleggers.

Bescherming middels (Europese) waardeaandelen

We bouwen, voortbordurend op onze her allocaties in januari, meer blootstelling af in Amerikaanse groeiaandelen ten faveure van Europese waardeaandelen binnen onze aandelenfondsen. Dit zijn bedrijven met een meer voorspelbare omzetontwikkeling en vaak een aantrekkelijk dividendrendement, die beter presteren in woelige tijden.

Bescherming tegen recessie via obligatiemarkten

Ook wij zien de kans op een recessie in de VS steeds groter worden. Om deze reden willen we een zogeheten ‘recessiebescherming’ bewerkstelligen. Dit doen we door middel van duratiebescherming in alle Ostrica fondsen. Met andere woorden, we zorgen er hiermee voor dat we profiteren als de (Amerikaanse) obligatierentes dalen.

We kiezen er bewust voor om bescherming via de obligatiemarkten op te bouwen en niet via de aandelenmarkten, omdat we overtuigd zijn dat Trump op zoek is naar (permanente) deals met landen. Als deze deals er komen, kan een recessie vermeden worden en zal de pijn bij bedrijven niet zo scherp zijn als deze nu wordt verwacht.

In dit geval willen we kunnen blijven profiteren van het opwaartse potentieel. Om deze reden kiezen we ervoor om bescherming middels obligatierentes op te bouwen, gezien deze toch al aan de hoge kant zijn en het verlies hierbij beperkt zal blijven mocht een recessie vermeden worden.

Bescherming op de Amerikaanse dollar

Mocht er daadwerkelijk een recessie plaatsvinden, is de verwachting dat de Amerikaanse dollar zwakker zal worden. Er kunnen in ‘crisistijden’ fikse bewegingen in de dollar plaatsvinden (bijvoorbeeld in 2008), en om deze risico’s af te dekken bouwen we bescherming op tegen de dollar.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 en 2024 dusver op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze absolute rendementsdoelstellingen van marktrente plus 3% – 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.