Terugblik op Q1 2025: Trump brengt volatiliteit

Even leek het erop dat 2025 net zo’n mooi beleggingsjaar ging worden als 2023 en 2024. In deze jaren schoten de Amerikaanse beurzen omhoog, waar we met de Ostrica fondsen en profielen ook fors van konden profiteren.

In februari en met name maart is het beursklimaat echter omgeslagen. Grote boosdoener is het protectionistische handelsbeleid van de Amerikaanse president Donald Trump, dat aanvankelijk juist het vuurtje onder de economie van de Verenigde Staten verder leek op te stoken.

Het invoeren van nieuwe handelstarieven is overigens niet alleen iets van de afgelopen maanden. De afgelopen decennia worden er meer en meer heffingen ingevoerd. Sommige economen vrezen zelfs dat landen met het protectionistische beleid zo ver doorschieten, dat de wereldhandel sterk afneemt zoals ook gebeurde tijdens de economische depressie in de jaren ’30 van de vorige eeuw.

We hebben in het eerste kwartaal van 2025 meer dan genoeg ontwikkelingen voorbij zien komen om te bespreken. In dit artikel blikken we dan ook kort terug op wat zich afgelopen maanden afgespeeld heeft op de financiële markten. Daarnaast bespreken we de resultaten van onze profielen en vergelijken we deze met de resultaten van andere vermogensbeheerders.

Wat gebeurde er in Q1 2025?

Aandelenmarkten zijn 2025 in januari goed begonnen. In de eerste drie weken van het nieuwe jaar schoot de S&P 500 Index met 4% omhoog. Daarmee anticipeerden beleggers vooral op de koers die de Amerikaanse president Donald Trump leek te gaan varen. Verschillende maatregelen waar hij op zinspeelde – zoals deregulering, belastingverlagingen en het invoeren van nieuwe invoertarieven – leken in ieder geval op korte termijn de economische groei in de Verenigde Staten aan te wakkeren.

Zoals vaker zag de realiteit er echter anders uit dan dat de verwachtingen. Een belangrijke reden is het wispelturige handelsbeleid dat Trump voert, sinds hij op 20 januari voor de tweede keer het Witte Huis heeft betrokken. Nieuwe importtarieven op goederen en diensten uit Canada en Mexico werden bijna meteen ingevoerd en bijna meteen weer uitgesteld. Daarnaast verdubbelde hij al snel de heffing op alle invoer uit China tot 20%.

Hoewel het niet in het eerste kwartaal viel, maakte op 2 april maakte Trump het nog gekker door een nieuwe reeks handelstarieven aan te kondigen, bekend als de “Liberation Day” tarieven. Deze omvatten een universeel basistarief van 10% op alle importen naar de Verenigde Staten, effectief vanaf 5 april. Daarnaast gaan ook hogere “reciproque” tarieven in werking voor specifieke landen met aanzienlijke handelsoverschotten ten opzichte van de VS, die ingaan op 9 april.

Zo wordt China bijvoorbeeld geconfronteerd met een totaal tarief van 54%, inclusief een extra 34% tarief, terwijl de Europese Unie een tarief van 20% krijgt opgelegd. Daarnaast werd op 3 april een apart tarief van 25% op alle auto-importen van kracht. Deze maatregelen zijn bedoeld om de binnenlandse productie te stimuleren en het handelstekort te verkleinen, maar zorgden wereldwijd direct tot bezorgdheid over stijgende consumentenprijzen en potentiële handelsoorlogen.

Het onvoorspelbare karakter van Trump’s beleid laat zich steeds meer voelen in de Amerikaanse economie. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen is sinds de jaarwisseling gedaald van 74 naar 57,9 punten. Dit is het laagste niveau sinds het najaar van 2022. Indertijd kampten de Verenigde Staten en andere economieën met een snel stijgende inflatie in de nasleep van COVID-19.

Ook op aandelenmarkten heeft zich een flinke omslag afgetekend. De S&P 500 Index sloot 19 februari nog op een recordniveau, maar ging in de weken daarna met ruim 8% onderuit. De koersdaling van technologie-index Nasdaq was zelfs nog iets groter. Met een terugval van meer dan 10% is daar inmiddels voor het eerst sinds de ‘bearmarket’ in 2022 sprake van een echte correctie. Het koersverloop van de grootste Amerikaanse beursindex is zeer verschillend vergeleken met Trump’s eerste termijn.

Dankzij deze volatiele omstandigheden hebben de Ostrica fondsen en profielen een flinke stap gedaan. De behaalde jaarrendementen dusver zijn -5,16% voor ons Aandelen Profiel, -4,33% voor ons Ondernemend Profiel, -3,73% voor ons Totaal Profiel, -2,76% voor ons Balans Profiel en -2,16% voor ons Basis Profiel. Lees meer over onze resultaten in de sectie ‘De resultaten van Ostrica in perspectief’.

Geopolitieke onzekerheid neemt verder toe

Naast de Amerikaanse economie en aandelenmarkten, neemt de onzekerheid ook toe op het internationale politieke toneel. Ook in dit opzicht speelt het wispelturige beleid van Trump een grote rol. Het liet zich al uittekenen dat hij meer de confrontatie met China zou opzoeken. Maar het is juist de oplopende spanning tussen de Verenigde Staten en Europa die steeds meer in de schijnwerpers komt te staan.

Europese leiders zien in de steeds verder oplopende handelstarieven een verdere escalatie van de al verslechterende trans-Atlantische relaties. Die relaties kwamen afgelopen kwartaal overigens ook nog meer onder druk te staan toen de Oekraïense premier Volodymyr Zelenskyy na een heftige discussie met Trump uit het Witte Huis wordt gezet.

De groeiende kloof tussen de Verenigde Staten en Europa werkt op allerlei manieren door op financiële markten. Behalve via een verdere toename van de onzekerheid, gebeurt dat met name door een spectaculaire omslag in het Duitse begrotingsbeleid. Op 18 maart stemde de Duitse Bondsdag in met het deels loslaten van de zogeheten Schuldenbremse.

Dit is de zogenaamde rem die voorkomt dat de Duitse overheid de staatsschuld te ver laat oplopen. Dat is een behoorlijke mentaliteitsomslag. De hyperinflatie tijdens de economische crisis in de jaren ’30 van de vorige eeuw is nog altijd het schrikbeeld van de huidige generatie politici en economen in Duitsland.

De stemming in de Bondsdag maakt onder meer de weg vrij voor een investeringspakket van 500 miljard euro in infrastructuur, verduurzaming en veiligheid. De financiële wereld moest er even aan wennen dat Duitsland het wat ruimer neemt met het strakke financiële keurslijf waarin het zichzelf heeft gesnoerd. De rente op 10 jaars-staatsobligaties vloog met 40 basispunten omhoog toen het investeringspakket werd aangekondigd. Dat is de grootste stijging sinds de Duitse hereniging in 1990.

Het Duitse investeringspakket geeft verschillende signalen aan financiële markten. In de eerste plaats is het een duidelijk signaal dat het land bereid is om een voortrekkingsrol te vervullen bij het opbouwen van de Europese defensie en deels het gat op te vullen dat de Verenigde Staten laten vallen.

Uiteenlopend beleid van centrale banken

In het eerste kwartaal van 2025 hebben Europese aandelen het stokje van Wall Street overgenomen. De Euro Stoxx 50 is sinds de jaarwisseling met ongeveer 8% gestegen, terwijl de S&P 500 Index een stap terug deed van bijna -5%. Voor een deel weerspiegelt dit koersverloop het contrast tussen de onverwacht grote Duitse investeringsplannen, de oplaaiende economische onzekerheid in de Verenigde Staten en de fors lagere bedrijfswaarderingen in Europa.

Het beleid van centrale banken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan speelt echter ook een belangrijke rol. In de Verenigde Staten lijkt de Federal Reserve af te stevenen op drie of vier renteverlagingen in 2025. Volgens dataverzamelaar FedWatch hielden financiële markten half februari nog rekening met slechts één renteverlaging.

Het vooruitzicht dat de kloof tussen de beleidsrente in de Verenigde Staten en Europa mogelijk niet verder groeit, laat zich met name op de valutamarkt voelen. De dollar is in de eerste helft van maart met 5% gedaald ten opzichte van de euro. Dat is een behoorlijke omslag. In het laatste kwartaal van 2024 was de dollar nog met ruim 7% gestegen als gevolg van de sterk draaiende Amerikaanse economie en doordat handelaren erop rekenden dat de Amerikaanse beleidsrente veel sneller zou dalen dan die in de Europa.

De onverwacht sterke euro creëert voorlopig een stevige rugwind voor beleggers in Europese aandelen. Een andere koersaanjager zijn de onderhandelingen tussen Trump en de Russische premier Vladimir Putin over vrede in Oekraïne. Als er daadwerkelijk overeenstemming wordt bereikt over een staakt-het-vuren, verdwijnt een belangrijk geopolitiek risico in Europa wat naar de achtergrond. Daar komt bij dat een groot deel van de opdrachten voor wederopbouwwerkzaamheden in Oekraïne waarschijnlijk terecht komen bij Europese bedrijven.

De resultaten van Ostrica in perspectief

De resultaten van het eerste kwartaal van 2025 zijn teleurstellend, ook in vergelijking met de concurrentie. Dit heeft veelal te maken met onze initiële vergrote blootstelling aan Amerikaanse investeringen. Hoewel deze blootstelling afgelopen jaren juist tot zeer sterke resultaten heeft geleverd, zagen we in dit kwartaal een flinke draai naar andere regio’s.

Ook wij hebben onze portefeuilles deels bijgesteld door onze posities in large-cap groeiaandelen, zoals de grote techbedrijven, wat af te bouwen van wat meer defensieve (Europese) aandelen. De komende maanden blijven we de marktontwikkelingen uiteraard op de voet volgen.

Afhankelijk van de ontwikkelingen kunnen we razendsnel inspelen op nieuwe kansen, of juist extra bescherming inbouwen als de actualiteit daarom vraagt. Afgelopen periode hebben we er, ondanks de economische uitdagingen, bewust voor gekozen om geen bescherming in te zetten. We zien vooralsnog meer kansen dan bedreigingen. Mocht dit veranderen brengen we u hier uiteraard direct van op de hoogte middels onze maandelijkse updates.

Dankzij het actieve beleggingsbeleid van Ostrica, hebben we sinds 2022 de meeste (actieve) concurrenten alswel indextrackers echter fors achter ons gelaten. Het verschil tussen Ostrica en de concurrentie is sinds 2022 daarmee opgelopen tot meer dan 14%-punt, zoals te zien is in de onderstaande tabel. Komende periode gaan wij weer hard aan de slag om onze voorsprong verder te vergroten en het verschil te blijven maken voor onze beleggers.

Rendementen zijn exclusief beheerkosten, welke per cliënt verschillend zijn (afhankelijk van de inleg). Resultaten uit het verleden bieden daarnaast geen garantie voor de toekomst.

Ostrica Basis Profiel

In het Ostrica Basis Profiel ligt de focus op het in stand houden van vermogen. Het zwaartepunt van de beleggingen ligt dan ook op vastrentende waarden. Dit profiel past bij beleggers die meer rendement zoeken dan op een spaarrekening, maar een beperkte beleggingshorizon hebben. Sinds 2014 maken wij ook binnen het Basis Profiel gebruik van onze dynamische beschermingsstrategie.

Binnen het Basis Profiel beleggen we in vier van onze fondsen met verschillende wegingen, namelijk het Ostrica Global Total Return High Grade Bond Fund (65%), Ostrica Equities Developed Markets Fund (19%), Ostrica Emerging Markets Debt Fund (13%) en Ostrica Equities Emerging Markets Fund (3%). Voor meer informatie over onze fondsen verwijzen we u graag naar onze fondsenpagina.

Met het Ostrica Basis Profiel hebben we in 2025 tot dusver een rendement behaald van -2,2%. Dit is een underperformance ten opzichte van de concurrentie. Zo hebben ING, ABN Amro en Van Lanschot met hun meest defensieve profiel een rendement van respectievelijk -0,3%, 0,1% en -3,3% behaald. Hieronder ziet u het verloop van de prestaties gedurende het kwartaal.

Ostrica Totaal Profiel

Het Ostrica Totaal Profiel is een gebalanceerde portefeuille voor de belegger die bereid is een gemiddeld risico te lopen en een beleggingshorizon van minimaal 10 jaar heeft. Dit profiel bestaat uit een uitgebalanceerde mix van internationale aandelen, obligaties en alternatieve strategieën. Sinds 2014 maken wij gebruik van een dynamische beschermingsstrategie binnen dit profiel, waarmee wij verliezen streven te beperken tot 50% van het verlies van de markt.

Binnen het Totaal Profiel beleggen we in alle zes van onze fondsen met verschillende wegingen, namelijk het Ostrica Equities Developed Markets Fund (44%), Ostrica Global Total Return High Grade Bond Fund (30%), Ostrica Emerging Markets Debt Fund (10%), Ostrica Equities Emerging Markets Fund (6%), Ostrica Public Private Equity Fund (5%) en Ostrica Guts and Quants Fund (5%). Ook hier verwijzen wij u graag voor meer informatie over onze fondsen naar onze fondsenpagina.

Met het Ostrica Totaal Profiel hebben we in 2025 tot dusver een rendement behaald van -3,7%. Dit is een underperformance ten opzichte van de Nederlandse grootbanken. Zo hebben ING, ABN Amro en Van Lanschot met hun vergelijkbare profiel een rendement van respectievelijk -2,1%, -2,0% en -3,0% behaald. Hieronder ziet u het verloop van de prestaties gedurende het kwartaal.

Ostrica Aandelen Profiel

Het Ostrica Aandelen Profiel is een offensieve investering in internationale aandelen. Dit profiel is geschikt voor de belegger die streeft naar een hoog rendement, niet in paniek raakt wanneer markten dalen en een beleggingshorizon van minimaal 15 jaar heeft. Sinds 2014 maken wij gebruik van een dynamische beschermingsstrategie binnen dit profiel, waarmee wij verliezen streven te beperken tot 50% van het verlies van de markt.

Binnen het Aandelen Profiel beleggen we in vier van onze fondsen met verschillende wegingen, namelijk het Ostrica Equities Developed Markets Fund (68%), Ostrica Equities Emerging Markets Fund (11%), Ostrica Guts and Quants Fund (11%) en Ostrica Public Private Equity Fund (10%). Voor meer informatie over onze fondsen verwijzen wij u graag naar de fondsenpagina.

Met het Ostrica Aandelen Profiel hebben we in 2024 tot dusver een rendement behaald van -5,2%. Dit is een underperformance ten opzichte van de Nederlandse grootbanken. Zo hebben ING, ABN Amro en Van Lanschot met hun meest offensieve profiel een rendement van respectievelijk -3,9%, -3,1% en -4,6% behaald. Hieronder ziet u het verloop van de prestaties gedurende het kwartaal.

Onze verwachtingen voor de rest van 2025

Zoals gezegd zijn de politieke en (macro-)economische veranderingen aanleiding om onder meer de posities in Amerikaanse large-cap groeiaandelen wat af te bouwen en wat meer blootstelling aan (Europese) defensieve aandelen te creëren. Dit zijn bedrijven met een meer voorspelbare omzetontwikkeling en vaak een aantrekkelijk dividendrendement.

Overigens is het naar onze mening nog te vroeg om het roer in dit opzicht helemaal om te gooien. De Amerikaanse centrale bank heeft namelijk een signaal afgegeven aan Trump dat de beleidsrente niet of nauwelijks omlaaggaat, zolang de onzekerheid over het handelsbeleid hoog blijft. Trump weet maar al te goed dat de hoge beleidsrente een rem zet op de economische groei in de Verenigde Staten.

Daarnaast zien we in de onderstaande grafiek dat de spreads op zowel high-yield (HY) als investment-grade (IG) obligaties momenteel laag zijn, wat betekent dat beleggers weinig extra rendement eisen voor het aanhouden van risicovollere bedrijfsobligaties ten opzichte van veilige staatsobligaties. Dit wijst over het algemeen op vertrouwen in de economie en bedrijfswinsten, en een lage inschatting van kredietrisico.

Een andere reden waarom we terughoudend zijn om de posities nu al snel bij te stellen, is doordat particuliere beleggers nog wel degelijk vertrouwen hebben in het Amerikaanse bedrijfsleven. In de eerste maanden van 2025 heeft deze groep bijna 70 miljard dollar geïnvesteerd op Wall Street. Tot 2010 hebben consumenten gestaag terrein verloren op institutionele partijen, maar de afgelopen jaren wordt ‘Joe Sixpack’ weer een steeds belangrijkere speler op de aandelenmarkten in de Verenigde Staten.

De komende maanden blijven we de marktontwikkelingen uiteraard op de voet volgen. Afhankelijk van de ontwikkelingen kunnen we razendsnel inspelen op nieuwe kansen, of juist extra bescherming inbouwen als de actualiteit daarom vraagt.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze doelstellingen van marktrente plus 3% tot 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.