Maandupdate Februari 2025: de VS doet een stapje terug, Europa zet een stap vooruit

In de tweede maand van het jaar werden financiële markten voornamelijk beïnvloed door geopolitieke ontwikkelingen, de invoering van Amerikaanse importtarieven en het beleid van centrale banken.

De Federal Reserve en de Europese Centrale Bank (ECB) gaven gemixte signalen af over hun toekomstige rentebeleid. Ondertussen hebben de meeste bedrijven hun kwartaalcijfers over Q4 2024 gepresenteerd en zagen we verschillende belangrijke economische indicatoren voorbijkomen, onder andere over de economische groei in 2024.

Na een sterke start in januari viel de glans in februari even van het Amerikaanse exceptionalisme, terwijl Europa wederom erg sterk presteerde. In dit artikel leggen we uit wat zich heeft afgespeeld, hoe wij gereageerd hebben in de fondsen én wat onze verwachting is voor 2025.

Verder oplopende spanningen tussen de VS en Europa

In februari is de diplomatieke relatie tussen de Verenigde Staten en Europa verder onder druk komen te staan. Dit kwam voornamelijk door de economische koers van de Amerikaanse regering en het verslechteren van geopolitieke spanningen omtrent de oorlog in Oekraïne.

Op economisch gebied kondigde president Donald Trump op 26 februari aan dat de VS “zeer snel” een tarief van 25% zal invoeren op alle import uit de Europese Unie. Het doel van Trump’s maatregel is om de Amerikaanse industrie te beschermen en de handelsbalans te verbeteren. De maatregel werd door Europese leiders scherp veroordeeld en gezien als een verdere escalatie van de verslechterende trans-Atlantische relaties.

Tijdens een ontmoeting in het Witte Huis ontstond op de laatste dag van de maand een pijnlijk conflict tussen president Trump en de Oekraïnse president Zelensky, wat leidde tot een tijdelijke opschorting van de Amerikaanse militaire hulp aan Oekraïne. Deze beslissing veroorzaakte flinke bezorgdheid in Europa over de stabiliteit en veiligheid in de regio.

Deze ontwikkelingen hebben geleid tot serieuze zorg over de Europese veiligheidsarchitectuur en benadrukken de noodzaak voor de EU om een onafhankelijkere rol op het wereldtoneel te spelen. De combinatie van handelsconflicten en geopolitieke spanningen rondom Oekraïne heeft de relatie tussen de VS en Europa in ieder geval op scherp gezet, met mogelijke langdurige gevolgen voor de internationale betrekkingen en economische stabiliteit.

Invoering van Amerikaanse importtarieven

Tijdens de verkiezingsperiode werd er al hevig over tarieven gespeculeerd, en inmiddels maakt president Trump de verwachtingen waar. In februari kondigde hij nieuwe importtarieven op verschillende handelspartners aan. Zo verdubbelde hij de bestaande heffingen op Chinese goederen van 10% naar 20%. Daarnaast kondigde hij aan dat er per dinsdag 4 maart heffingen van 25% gelden op import uit Mexico en Canada.

De impact van deze tarieven voor zowel de desbetreffende landen als de Amerikaanse consument is aanzienlijk. Beleggers houden hun aandacht dan ook gericht op mogelijke handelsoorlogen en oplopende inflatie. Zoals in het vorige stuk besproken lijken Europese landen het volgende slachtoffer te zijn van Trump’s strategie.

De huidige stand van zaken bij de centrale banken

De Federal Reserve hield in februari vast aan haar huidige beleidsrente, ondanks toenemende signalen van economische afkoeling. In de meest recente vergadering gaven functionarissen aan dat toekomstige renteverlagingen niet uitgesloten worden, maar dat de Fed geen haast heeft en deze pas zullen plaatsvinden als inflatiecijfers structureel lager blijven.

Zoals verwacht kreeg voorzitter Jerome Powell ook vragen over het handelsbeleid van Trump. Hij benadrukte dat het niet de taak of verantwoordelijkheid is van de centrale bank om zich met handelsbeleid te bemoeien. Hoewel vrijhandel volgens zijn mening in principe logisch blijft, is het niet aan de Fed om iets te vinden van tarieven, maar aan politici.

In Europa blijft de ECB in een complexe situatie verkeren. De inflatie in de eurozone schommelt rond de 2,4%, maar op donderdag 6 maart kondigde de centrale bank een nieuwe renteverlaging aan. De ECB is ervan overtuigd dat de inflatie voorzichtig richting het doel van 2% beweegt. Dit vooruitzicht zorgde in februari voor een positief sentiment op de Europese aandelenmarkten.

Kwartaalcijfers en belangrijke economische indicatoren

Het kwartaalcijferseizoen toonde aan beide kanten van de oceaan een positief beeld van de bedrijfswinsten, hoewel er sprake is van wat afkoeling. In de Verenigde Staten hadden op 28 februari 480 bedrijven uit de S&P 500 Index hun resultaten bekend gemaakt. De verwachte totale omzetgroei is 16,9% op jaarbasis. De winstgroei komt naar verwachting uit op 5,2%. Onderstaande LSEG S&P 500 Earnings Dashboard van 28 februari weergeeft de belangrijkste trends.

In Europa heeft bijna de helft van de EuroStoxx 600 bedrijven zijn omzet- en winstverwachtingen gepubliceerd. Tot dusver heeft 54% van de bedrijven haar eigen omzetverwachtingen weten te verslaan en 58% de winstverwachtingen. De totale verwachte omzetstijging van de Europese bedrijven op jaarbasis komt neer op 7,3% (14,3% exclusief energiesector). Betreft de winsten wordt een stijging van 2,4% verwacht (4,4% exclusief energiesector).

Op macro-economisch niveau vertraagde de Amerikaanse economische groei in het vierde kwartaal van 2024. Het BBP groeide met een geannualiseerd percentage van 2,3%, een daling ten opzichte van de 3,1% groei in het voorgaande kwartaal. Deze vertraging wordt toegeschreven aan factoren zoals verminderde consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen.

In Europa bleef de economische groei stabiel in het vierde kwartaal van 2024. Indicatoren zoals detailhandelsverkopen en industriële productie lieten afgelopen maanden echter een lichte stijging zien, wat naar verwachting duidt op een aanhoudend economisch herstel.

Tot slot werd in de VS bekend dat de inflatie in januari, met een stijging van de consumentenprijsindex (CPI) van 3% op jaarbasis, sterker is toegenomen dan verwacht. In de eurozone is de inflatie in februari 2025 echter licht gedaald naar 2,4% ten opzichte van 2,5% in januari.

Deze inflatieontwikkelingen hebben uiteraard invloed op het monetaire beleid. In de Verenigde Staten is de verwachting dat de Federal Reserve de rente voorlopig ongewijzigd laat, terwijl in de eurozone de recente inflatiecijfers de kans op verdere renteverlagingen door de ECB vergroten.

Een blik op de financiële markten en Ostrica fondsen

Februari was een uitdagende maand voor Amerikaanse beurzen, terwijl Europese markten wederom floreerden. De S&P 500 Index behaalde een negatief maandrendement van -1,4%, terwijl de Nasdaq 100 Index een verlies van -2,8% neerzette. De Euro Stoxx behaalde met een positief rendement van 2,5% wederom een beter resultaat. Dichter bij huis sloot de AEX de maand af met een winst van 0,6%.

Dit is, gezien Donald Trump’s offensieve economische koers, op zijn minst opvallend te noemen. Hier lijken verschillende redenen achter te zitten. Allereerst zijn de waarderingen in Europa beduidend lager dan in de VS. De gemiddelde koers/winstverhouding van de MCSI Europe Index is met 14 ruim onder het Amerikaanse gemiddelde van 22. Beleggers op zoek naar aantrekkelijke waarderingen leken zich dan ook tot Europa te wenden.

Daarnaast toonde de Europese economie eerste tekenen van licht herstel, met stijgende PMI-cijfers en optimistische verwachtingen voor bedrijfswinsten. Een toename van fusies en overnames (+20% in de eerste twee maanden van 2025) wijst op groeiend vertrouwen in de markt. Ook het monetaire beleid speelt mee. Terwijl in Europa stimulerende maatregelen worden verwacht, zijn verdere Amerikaanse renteverlagingen minder waarschijnlijk.

Tot slot lijkt het dat er licht gespeculeerd werd op een mogelijk einde van de oorlog in Oekraïne. Een einde aan deze oorlog kan zorgen voor grootschalige wederopbouw en lagere energiekosten, wat inflatie drukt en de Europese economie kan stimuleren. De onzekerheid van Amerika’s steun brengt echter nog een hoop onzekerheid te weeg. Onder ‘Vooruitzichten voor 2025’ lichten wij onze visie op de situatie tussen de VS en Europa verder toe.

De Ostrica fondsen hebben in februari, mede vanwege onze verhoogde blootstelling aan Amerikaanse aandelen, gemengde resultaten geleverd. Hieronder lichten we belangrijke ontwikkelingen binnen de fondsen verder toe, tonen we de behaalde rendementen en bespreken we de belangrijkste verwachtingen en onderwerpen voor komende periode.

*Bovenstaande rendementen zijn tot en met 28-02-2025. Rendementen zijn exclusief beheerkosten, welke per cliënt verschillend zijn (afhankelijk van de inleg).

Ostrica Equities Developed Markets Fund

Het Ostrica Equities Developed Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 2,5% behaald. In februari heeft het fonds een resultaat van -0,4% gerealiseerd. De afgelopen maand werd gekenmerkt door een scherpe stijging in obligatierentes en een sterke euro, wat zorgde voor verhoogde volatiliteit op de aandelenmarkten. In reactie hierop hebben we de focus gelegd op risicobeheer en kapitaalbehoud.

De allocatie binnen de portefeuille is aangepast met een verschuiving van Amerikaanse groeiaandelen naar Europese waarde-aandelen. De waarderingen van Amerikaanse technologie- en groeibedrijven staan onder druk, terwijl Europese dividendaandelen aantrekkelijker zijn geworden door hun hogere rendementen en defensieve karakter.

Daarnaast blijven we beschermd tegen marktdalingen door middel van tactische hedging en een verhoogde blootstelling aan Amerikaanse duration-futures. De recente bewegingen in de obligatiemarkten, met name de scherpe rentestijging van Duitse Bunds, worden als tijdelijk beschouwd. Naar verwachting zal de achterzijde van de rentecurve dalen naarmate economische groei vertraagt en macro-economische data verslechteren.

Tot slot signaleren wij een verhoogde kans dat de economie gaat vertragen. Oplopende rentes, afzwakkende bedrijfswinsten en tegenvallende macro-economische indicatoren wijzen op een fase van lagere groei. Binnen het fonds positioneren we ons proactief door de nadruk te leggen op kwaliteitsbedrijven met stabiele dividendstromen, die veerkracht bieden in een minder gunstig economisch klimaat.

Ostrica Equities Emerging Markets Fund

Het Ostrica Equities Emerging Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 0,3% behaald. In februari heeft het fonds een resultaat van -1,9% gerealiseerd, wat wijst op een uitdagend begin van het jaar.

De volatiliteit binnen opkomende markten blijft hoog, mede door nieuwe handelstarieven die de Amerikaanse regering heeft opgelegd aan China, Mexico en Canada. De kans op verdere handelsbeperkingen blijft reëel, wat de groeivooruitzichten binnen deze markten onder druk zet.

Ondanks deze onzekerheden blijven we gericht op bedrijven met een sterke aandeelhoudersfocus, aantrekkelijke dividendrendementen en stabiele kasstromen. Door deze selectieve aanpak blijft de portefeuille weerbaar en goed gepositioneerd om kansen te benutten binnen de dynamische opkomende markten, zelfs in volatiele tijden.

Ostrica Guts & Quants Fund

Het Ostrica Guts and Quants Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 0,4% behaald. In februari heeft het fonds een resultaat van -2,7% geboekt, wat de verhoogde volatiliteit weerspiegelt te midden van onzekerheden rondom het protectionistische beleid van de VS.

Vooral kleinere, lokale Amerikaanse bedrijven kunnen hiervan profiteren, mits de inflatie beheersbaar blijft en de economische groei aanhoudt. De zorgen over stijgende inflatie nemen echter toe, mede door de onvoorspelbare impact van nieuwe handelstarieven.

Protectionistische maatregelen leiden historisch gezien tot hogere productiekosten en verstoringen in toeleveringsketens, wat de economie kan afremmen. In combinatie met oplopende rentes en zwakkere bedrijfswinsten neemt de kans op een vertraging toe, wat vraagt om een strategische herpositionering.

We blijven ons binnen het fonds richten op hoogwaardige, dividendgerichte beleggingen om stabiele rendementen te waarborgen in een minder gunstig economisch klimaat. Door actief in te spelen op macro-economische verschuivingen en marktsignalen blijven we flexibel en goed gepositioneerd om risico’s te beperken en kansen te benutten.

Ostrica Public Private Equity Fund

Het Ostrica Public Private Equity Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 2,0% behaald. In februari heeft het fonds een resultaat van -2,3% geboekt. We zagen gedurende de maand een brede verkoopgolf in Amerikaanse groeiaandelen. We passen dan ook onze risicoblootstelling aan om de juiste balans te behouden tussen opwaarts potentieel en bescherming tegen dalingen.

AI-aandelen, die lange tijd marktleiders waren, kregen een forse correctie door herwaarderingen en stijgende disconteringsvoeten. Vooral bedrijven met de meest ambitieuze groeiverwachtingen werden hard geraakt. Ondanks de volatiliteit blijft AI echter een structureel groeithema, en we blijven selectief zoeken naar strategische posities binnen de sector.

Om in te spelen op de veranderende marktdynamiek worden de investeringen in seculiere groeisectoren zoals AI, duurzame energie en digitale infrastructuur continu geëvalueerd. Hiermee zorgen we ervoor dat de portefeuille flexibel blijft en inspeelt op langetermijnkansen, terwijl we met actief risicobeheer neerwaartse druk kunnen beperken.

Ostrica Global Total Return High Grade Bond & Emerging Markets Debt Fund

Het Ostrica Total Return High Grade Bond Fund staat op een jaarrendement van 1,6%, met een maandrendement van 1,3%. Het Ostrica Emerging Market Debt Fund heeft tot nu toe een totale jaaropbrengst van 2,7% behaald, met een maandrendement van 1,6%.

Hoewel het al in maart plaatsvond, is de recente stijging van de Duitse rente het belangrijkste om te bespreken voor deze fondsen. De sterkste beweging sinds de val van de Berlijnse muur wordt door de markt gezien als een reactie op nieuwe fiscale plannen in Duitsland en het beleid van de Trump-administratie. Wij beschouwen deze stijging als tijdelijk en verwachten dat de fundamentele economische realiteit uiteindelijk de vraag naar obligaties zal ondersteunen.

De structureel zwakke groei in Duitsland en de bredere EU blijft een aandachtspunt. Hoewel de recente begrotingsuitbreiding de renteverschillen met de VS tijdelijk heeft verkleind en de euro heeft versterkt, blijft de Europese economie kampen met demografische uitdagingen en afnemende industriële activiteit. Naarmate de economische vertraging zich verder aftekent, zal de vraag naar ‘veilige havens’ zoals Duitse obligaties naar verwachting toenemen, wat onze positie in Duitse futures ondersteunt.

Binnen de fondsen blijft onze long positie in de Amerikaanse dollar aantrekkelijk, omdat het verschil met de euro op langere termijn waarschijnlijk weer zal toenemen. Opkomende markten staan onder druk door de sterke dollar en stijgende risicoaversie, maar fiscale stimulansen in Europa en een mogelijke stabilisatie van geopolitieke spanningen kunnen op termijn voor herstel zorgen.

De dollarblootstelling binnen onze Emerging Market posities fungeert als een natuurlijke bescherming, waardoor valutarisico’s deels worden beperkt. Tegelijkertijd handhaven we onze duratieblootstelling als bescherming tegen recessierisico’s, met de verwachting dat de rente bij verdere economische verslechtering opnieuw zal dalen.

Vooruitzichten voor 2025

Vooralsnog richten we onze fondsen in op een economische omgeving die gekenmerkt wordt door een vertragende wereldeconomie en toenemende volatiliteit op financiële markten. Binnen de aandelenfondsen leggen we de nadruk op kwaliteit en veerkracht. Dit vertaalt zich in een verhoogde blootstelling aan dividend- en waardeaandelen.

Binnen de obligatiefondsen verwachten we dat de recente stijging van de Duitse rente een tijdelijke verstoring is. De structureel zwakke groei in Europa en een mogelijke economische vertraging wereldwijd zullen waarschijnlijk leiden tot hernieuwde vraag naar langlopende obligaties. We handhaven onze duratieblootstelling, gericht op rendementspotentieel bij een verdere afzwakking van de economie.

Hoewel de economische omstandigheden uitdagender lijken te worden, zien we nog altijd kansen in sectoren zoals technologie, digitalisering en industriële innovatie. De wereldwijde vraag naar technologische toepassingen blijft robuust, ondanks kortetermijncorrecties.

Daarnaast blijven de fundamenten van de Amerikaanse economie sterk, wat kansen biedt binnen specifiek geselecteerde marktsegmenten. Zoals altijd monitoren we macro-economische trends en marktdynamiek nauwgezet en passen we onze strategieën proactief aan waar nodig.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 en 2024 dusver op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze absolute rendementsdoelstellingen van marktrente plus 3% – 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.