Maandupdate November 2024: Verkiezingen stuwen beurzen omhoog

De maand november stond op de beurs vooral in het teken van de Amerikaanse verkiezingen. Al snel werd duidelijk dat Donald Trump de uiteindelijke winnaar is geworden van de presidentsverkiezing. Markten reageerden overduidelijk positief op het nieuws. Gedurende de maand liep de S&P 500 op met ruim 5,7%. Het Ostrica Equities Developed Markets Fund deed zelfs 6,3%.

Daarnaast kwamen verschillende economische indicatoren uit, verlaagde de Federal Reserve wederom de beleidsrente én brachten verschillende bedrijven hun kwartaalcijfers over het derde kwartaal naar buiten. Op geopolitiek niveau liepen de spanningen verder op door verdere escalaties tussen Rusland en Oekraïne.

Wederom hebben deze oplopende spanningen echter weinig invloed gehad op de recente marktontwikkelingen. In dit artikel leggen we uit wat zich afgelopen maand heeft afgespeeld, hoe wij gereageerd hebben in de verschillende fondsen én wat onze verwachting is voor de rest van het jaar.

Amerikaanse verkiezingen geven financiële markten vertrouwen

Zoals inmiddels ongetwijfeld bekend is Donald Trump de uiteindelijke winnaar geworden van de in eerste instantie zeer spannende, maar uiteindelijk ruim gewonnen Amerikaanse verkiezingen. In ons artikel ‘Verkiezingen in de VS: Trump’s impact op de Amerikaanse economie en beurs’ bespraken we direct na de verkiezingen de verwachte impact van een nieuw Trump presidentschap. Hierbij richtten we ons op zowel de korte als de lange termijn.

Op de korte termijn bleken onze verwachtingen (grotendeels) te kloppen. We zagen aandelen in de VS fors oplopen, in het bijzonder binnen de sectoren financiën, industrie, energie en technologie. Een opvallende uitschieter was de sector ‘consumer discretionary’. Ondanks aanstaande verhogingen van importtarieven, die de winstmarges van veel bedrijven binnen deze sector onder druk kunnen zetten, stegen aandelen binnen deze sector aanzienlijk.

Beleggers lijken hiermee meer waarde te hechten aan Trump’s voorgenomen belastingverlagingen en dereguleringen. Zijn ‘pro-business’ beleid zou leiden tot hogere consumentenbestedingen en economische groei, wat gunstig is voor bedrijven in deze sector.

Ook de initiële impact op vastrentende markten komt overeen met onze verwachting. Zowel in aanloop naar de verkiezingen als nadat duidelijk werd dat Trump de nieuwe president zal worden, liepen de rentes op Amerikaanse staatsobligaties op. De rente op de Amerikaanse 10-jaarsstaatsobligatie kwam rond het midden van de maand op een hoogtepunt met een stand van 4,5%, maar koelde afgelopen dagen wat af tot 4,2%.

De opwaartse druk op de rentes komt onder andere door de combinatie van belastingverlagingen, importtarieven, grotere overheidsuitgaven en strengere immigratiewetgeving. De verwachting is dat dit de inflatiedruk zal verhogen en dus anticiperen beleggers op een mogelijk hogere renteomgeving. De Federal Reserve kan hierdoor minder snel genoodzaakt zijn de rente te verlagen, wat vooral de lange rentes kan doen stijgen.

Tot slot zagen we dat de Amerikaanse dollar met een stijging van circa 3% ten opzichte van de euro flink in waarde toe nam. De forse instroom van beleggers in Amerikaanse aandelen en (staats)obligaties zorgt uiteraard voor een sterkere dollar. Dit komt vooral vanuit de verwachtingen van Trump’s strengere handelstarieven en protectionistische koers.

Kwartaalcijfers en belangrijke economische indicatoren

Het kwartaalcijferseizoen zit er alweer bijna op en inmiddels hebben 482 van de 500 bedrijven uit de S&P 500 hun kwartaalcijfers bekend gemaakt. De verwachte totale omzetgroei is 9,0% en winstgroei is 5,3%. Vooral binnen de sectoren communicatiediensten, technologie, nutsvoorzieningen, gezondheidszorg en (discretionaire) consumentengoederen zijn de resultaten het sterkst. Onderstaande LSEG S&P 500 Earnings Dashboard van 29 november weergeeft de belangrijkste trends.

Een aantal belangrijke bedrijven die in november hun cijfers presenteerden zijn onder andere Nvidia, Amazon en Deutsche Telekom. Deze bedrijven zijn ook opgenomen in de Ostrica fondsen. Nvidia presenteerde wederom indrukwekkende resultaten. De kwartaalomzet steeg met 94% op jaarbasis naar $ 35,1 miljard bereikte, wat de verwachtingen van analisten overtrof. De nettowinst steeg met 109% tot $ 19,3 miljard, vooral dankzij de sterke vraag naar AI-gerelateerde chips.

Amazon rapporteerde een omzet van $ 158,9 miljard in het derde kwartaal, een groei van 11% ten opzichte van vorig jaar, gedreven door sterke prestaties in de cloud computing- en advertentiedivisies. Deutsche Telekom verhoogde zelfs haar winstverwachtingen voor het hele jaar na een lichte overschrijding van de kwartaalverwachtingen met een aangepaste EBITDA van € 11,10 miljard en een opmerkelijke stijging van 32% in de vrije kasstroom tot € 6,2 miljard.

Verder kwamen er gedurende de maand verschillende belangrijke (macro-) economische cijfers uit. Zo werd onder andere duidelijk dat de BBP-groei in het derde kwartaal met 2,8% wat lager uitkwam dan verwacht (3,1%). Desondanks is er sprake van een solide economische groei, voornamelijk gedreven door een stijging van de consumentenbestedingen van 3,7%.

Daarnaast bereikte het Amerikaanse consumentenvertrouwen zijn hoogste punt in 16 maanden. Dit vertrouwen komt vooral uit optimisme over de economie, arbeidsmarkt, lagere inflatieverwachtingen en (verwachte) stijgingen op de aandelenmarkt. Het is duidelijk dat deze forse stijging ook te maken heeft met de herverkiezing van Donald Trump.

Betreft inflatie werd bekend dat de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) in oktober met 2,6% gestegen is op jaarbasis. De zogeheten kerninflatie (core CPI), exclusief voedsel en energieprijzen, steeg op jaarbasis met 3,3%. Deze cijfers kwamen overeen met de verwachtingen van economen en suggereren dat de Federal Reserve op koers blijft voor een renteverlaging in december.

Niet alle indicatoren waren overigens positief. In oktober kwamen er in de Amerikaanse economie slechts 12.000 banen bij, het laagste aantal sinds december 2020. Dit klinkt ernstig, maar dit kwam hoofdzakelijk door de impact van de Boeing-staking en orkanen Helene en Milton. Desondanks bleef het werkloosheidspercentage stabiel op 4,1%. Economen verwachten dat er sprake is van tijdelijke factoren en de arbeidsmarkt in de komende maanden zal normaliseren.

Nieuwe renteverlagingen vanuit de Federal Reserve

Op 7 november maakte de Federal Reserve bekend dat zij de beleidsrente met 25 basispunten verlagen naar een bandbreedte van 4,50% – 4,75%. Deze beslissing kwam niet als een verrassing voor beleggers en volgt op een eerdere verlaging van 50 basispunten in september. De versoepeling van het monetaire beleid komt volgens de Fed vanuit de overtuiging dat het ondersteunen van de werkgelegenheid minstens dezelfde prioriteit heeft als het beperken van de inflatie.

Jerome Powell, voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, stelde dat de bijstelling van de beleidskoers zal helpen om de kracht van de economie en arbeidsmarkt te behouden en verdere vooruitgang op het gebied van inflatiebeperking mogelijk te maken. Daarnaast zei hij dat de Federal Reserve meer richting een neutrale koers zal gaan.

Uit de notulen blijkt dat de functionarissen verdere renteverlagingen overwegen, maar deze geleidelijk willen doorvoeren. Hoewel de inflatie richting het streefcijfer van 2% beweegt, blijft deze nog altijd boven het gewenste niveau. Daarnaast blijft de arbeidsmarkt krachtig, ondanks recente tekenen van vertraging. De Fed zal een voorzichtige benadering toepassen om evenwicht te bewaren tussen het beschermen en stimuleren van de economie en voorkomen van een heropleving van de inflatie. Hieronder ziet u de verwachting van de rentestand eind volgend jaar vanuit de CME FedWatch Tool.

De uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen is tot slot ook voor de Federal Reserve zeer belangrijk. Zoals besproken wordt verwacht dat Trump’s beleid uitdagingen kan vormen op het gebied van inflatie. Powell gaf echter aan dat de nieuwe regering op korte termijn geen directe invloed zal hebben op het monetaire beleid.

Donald Trump en Jerome Powell zijn overigens geen beste vrienden. Powell kreeg eerder forse kritiek van Trump, en Powell’s ambtstermijn loopt begin 2026 af. Centrale bankiers geven liever geen commentaar op politieke zaken, maar op de vraag of Powell zou aftreden als de gekozen president daar om zou vragen zei hij volmondig ‘nee’.

Een blik op de financiële markten en Ostrica fondsen

November is een zeer sterke maand op de Amerikaanse financiële markten geweest. Uiteindelijk behaalde de S&P 500 Index een maandrendement van 5,7% en de Nasdaq 100 Index een rendement van 5,2%. In Europa was het beeld minder positief. De Euro Stoxx 50 sloot op een maandrendement van -0,5% en dichterbij huis kwam het resultaat van de AEX neer op 0,9%.

De Ostrica fondsen hebben in november uitstekende resultaten geleverd. Hieronder lichten we belangrijke ontwikkelingen binnen de fondsen verder toe, tonen we de behaalde rendementen en bespreken we de belangrijkste verwachtingen en onderwerpen voor komende periode.

*Bovenstaande rendementen zijn tot en met 29-11-2024. Rendementen zijn exclusief beheerkosten, welke per cliënt verschillend zijn (afhankelijk van de inleg).

Ostrica Equities Developed Markets Fund

Het Ostrica Equities Developed Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 23,2% behaald. In november heeft het fonds een resultaat van 6,3% gerealiseerd. Het huidige economische klimaat wordt gekenmerkt door stabiele BBP-groei en gecontroleerde inflatie. Dit vormt, ondersteund door sterke consumentenbestedingen en consistente investeringen in technologie, een gunstige basis voor groeisectoren zoals technologie, waarvan verwacht wordt dat zij de bredere markt overtreffen.

De blootstelling aan technologie- en halfgeleidersectoren is vergroot, gezien de groeiende vraag binnen deze industrieën. Factoren zoals digitale transformatie, groeiende rekenkracht en innovaties in AI en cloudtechnologie blijven de sector stimuleren, wat sterke kansen biedt voor langetermijngroei van de portefeuille. Daarnaast voorzien wij dat deze sector fors kan profiteren van Trump’s presidentschap.

Tot slot monitoren we de inflatietrends in Japan sterk, gezien de mogelijke impact op de USD/JPY koers en Amerikaanse beurzen. Op basis van de inzichten uit de marktverstoring in augustus door de beleidswijzigingen van de Japanse centrale bank, zijn we voorbereid om strategieën aan te passen en risico’s te beheersen die zich mogelijk voordoen.

Ostrica Equities Emerging Markets Fund

Het Ostrica Equities Emerging Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van -0,3% behaald. In november heeft het fonds een resultaat van 1,1% gerealiseerd. Door Trump’s aanstaande presidentschap staan ontwikkelingslanden onder druk. Tarieven en protectionistische maatregelen zullen naar verwachting een negatieve impact hebben op opkomende markten, met name in landen en sectoren die sterk afhankelijk zijn van export naar de Verenigde Staten.

We analyseren continu alle holdings en risico’s binnen het fonds. Wij hebben het portfolio geherstructureerd volgens een “America First”-aanpak, waarbij we gericht analyseren welke aandelen, landen en sectoren het meest gevoelig zijn voor mogelijke beleidsmaatregelen van de Trump-administratie.

Dankzij onze strategische visie hebben wij al langere tijd een onderweging in China, en zullen we dergelijke beslissingen blijven nemen om de impact van geopolitieke risico’s te minimaliseren. Wij blijven ons richten op het creëren van waarde door actief te anticiperen op marktontwikkelingen en ons portfolio aan te passen aan de nieuwe realiteit, om zo consistent rendement te leveren binnen het fonds.

Ostrica Guts & Quants Fund

Het Ostrica Guts and Quants Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 18,7% behaald. In november heeft het fonds een resultaat van 14,9% geboekt. Trump’s verwachte “America First”-beleid en protectionistische maatregelen zorgen ervoor dat vooral mid- en small-cap aandelen in de VS sterk in de markt liggen. Dit heeft geleid tot een aanzienlijke stijging van Amerikaanse small caps, zowel tijdens als na de verkiezingen.

Het fonds heeft van deze ontwikkeling geprofiteerd door een overweging in sectoren die hier het meeste voordeel uit halen, zoals industrials en materials. Daarnaast hebben wij ons gewicht in Amerikaanse small caps vergroot ten opzichte van Europese aandelen, wat eveneens heeft bijgedragen aan de sterke performance van het fonds.

Wij blijven optimistisch over de groeivooruitzichten van Amerikaanse small caps in dit nieuwe politieke klimaat en verwachten dat de huidige marktontwikkelingen verder momentum zullen geven aan onze strategie.

Ostrica Public Private Equity Fund

Het Ostrica Public Private Equity Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 32,5% behaald. In november heeft het fonds een resultaat van 11,4% geboekt. Binnen het Public Private Equity Fund geldt, net zoals voor het Equities Developed Markets Fund, dat we de technologiesector als prioriteit zien vanwege de aanhoudende vraag die wordt gedreven door innovaties in AI, cloud computing en digitale infrastructuren.

Het fonds maakt gebruik van een momentumbeleggingsmodel waarmee we maandelijks evalueren en (her)balanceren. Dit model is ontworpen om korte- tot middellangetermijntrends te identificeren. Op basis van het meest recente momentum optimaliseren we onze blootstellng aan sterk presterende activa.

Door een actieve blootstelling aan belangrijke groeisectoren te behouden, positioneren we ons om zowel van cyclische als structurele groeifactoren te profiteren. Hierbij profiteren we tevens van een macro-economische omgeving die technologische innovaties ondersteunt.

Ostrica Global Total Return High Grade Bond & Emerging Markets Debt Fund

Het Ostrica Total Return High Grade Bond Fund staat op een jaarrendement van 4,7%, met een maandrendement van 3,1%. Het Ostrica Emerging Market Debt Fund heeft tot nu toe een totale jaaropbrengst van 5,2% behaald, met een maandrendement van 2,9%.

We hebben ons actief voorbereid op de implicaties van een mogelijke overwinning van Trump bij de Amerikaanse presidentsverkiezingen. In de week voorafgaand aan de verkiezingen hebben we daarom zowel Amerikaanse als Britse duratiefutures gedeeltelijk verkocht om risico’s te beperken.

Deze beslissing was gebaseerd op de verwachting dat een Trump-overwinning de markten zou kunnen beïnvloeden, met name door implicaties voor handel en inflatie. Tijdens de verkiezingsnacht hebben we deze beweging benut om Amerikaanse duratiefutures op aantrekkelijke niveaus weer deels terug te kopen. Daarnaast hebben we sterk ingezet op Duitse duratie, met een nieuwe positie in 30-jarige Duitse futures en een verhoging van onze bestaande positie in 10-jarige Duitse futures.

De focus op Duitsland werd ingegeven door de relatief stabiele inflatie in Europa, die dicht bij de doelstellingen van de ECB blijft, en door de teleurstellende groeicijfers in de eurozone. Bovendien zouden eventuele importtarieven van Trump een negatieve impact kunnen hebben op de economische groei in Europa, wat Duitse obligaties extra aantrekkelijk maakt als veilige haven in deze onzekere omgeving.

Daarnaast heeft onze positionering eerder dit jaar met het oog op een sterke dollar een positieve bijdrage geleverd aan het rendement. De combinatie van Amerikaanse economische veerkracht en de impact van een Trump overwinning en beleid op de valutamarkten heeft de dollar versterkt.

In het Ostrica Emerging Market Debt fund hebben we onze positie tot slot ook aangepast op het aankomende ‘America-first’ beleid van Trump. Hierbij hebben wij rekening gehouden met de negatieve impact van het beleid op de risicopremies en munteenheden van opkomende markten. Wij hebben de portfolio herwogen naar obligaties uitgegeven in dollars en/of euro’s. Een voorbeeld hiervan is een lagere weging van zowel China als Mexico in onze portfefeuile.

Vooruitzichten voor de rest van 2024

Naar aanleiding van Trump’s overwinning richten we onze fondsen in om te profiteren van zijn ‘America First’ beleid. Voor het Equities Developed Markets Fund en Public Private Equity Fund houdt dit in dat wij de blootstelling aan ‘quality value’ aandelen gaan verhogen. Binnen het Equities Emerging Markets Fund richten we ons (steeds) meer op Amerikaanse bedrijven die meer dan 40% van hun omzet uit opkomende markten halen.

In het Guts and Quants Fund gaan we een overweging hanteren op small-cap aandelen binnen de sectoren industriën en materialen, welke naar verwachting het meest zullen profiteren van het beleid onder Trump. Binnen de obligatiefondsen behouden we onze huidige (duratie) blootstellingen.

Al met al blijven we positief op basis van de recente ontwikkelingen. We verwachten dat de technologiesector verder zal profiteren doordat de wereldwijde vraag naar technologische toepassingen blijft groeien. Daarnaast zijn wij nog altijd overtuigd van de kracht van de (Amerikaanse) economie. De economische indicatoren blijven sterk en zowel de afgelopen als aanstaande renteverlagingen bieden nog meer perspectief. Uiteraard blijven we altijd waakzaam voor macro- en bedrijf/sectorspecifieke veranderingen die onze visie kunnen beïnvloeden.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 en 2024 dusver op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze absolute rendementsdoelstellingen van marktrente plus 3% – 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.