Renteverlaging Amerika: de eerste ‘rate cut’ van de Federal Reserve sinds 2020

Amerikaanse beurzen stonden wederom rond hun all-time highs, de yields op Amerikaanse staatsobligaties het laagste in meer dan een jaar tijd en alle ogen van de financiële markten waren woensdagavond gericht op de Federal Reserve voor haar besluit omtrent een renteverlaging in de VS.

De Amerikaanse centrale bank maakte bekend dat zij de beleidsrente met 0,50% (50 basispunten) gaan verlagen tot 4,75% – 5,00%. Dit is de eerste renteverlaging in Amerika sinds maart 2020 en komt voor sommige economen enigszins als een verrassing.

In dit artikel bespreken we wat precies de reden is waarom de Fed kiest voor deze ‘grote stap’, wat deze renteverlaging zegt over de economie in de VS en wat de verdere verwachte rentestappen zijn. Daarnaast bespreken we de visie van Ostrica op het besluit en de economie.

De verwachtingen op voorhand: 50 bps versus 25 bps ‘rate cut’

Al het hele jaar is er volop, ook door ons, gespeculeerd over mogelijke renteverlagingen in Amerika. Het daadwerkelijke moment liet, mede door een kleine heropleving van de inflatie in de eerste maanden van het jaar, wat langer op zich wachten dan verwacht. De afgelopen periode werd echter al snel duidelijk dat de eerste renteverlaging tijdens de FOMC-vergadering van september eindelijk bekend gemaakt zou worden.

De vraag was afgelopen weken niet meer of de Amerikaanse centrale bank de beleidsrente ging verlagen, maar met hoeveel. De meeste beleggers twijfelden tussen een ‘rate cut’ van 25 of 50 basispunten (bps). De CME FedWatch Tool, die een berekening maakt van de kans op basis van de Federal Funds futures, ging op dinsdag 17 september met een kans van 63% uit van een renteverlaging van 0,50%.

De meeste analisten van de gerenommeerde banken gingen echter uit van een verlaging van 0,25%. Van de grote Amerikaanse banken verwachtte enkel J.P. Morgan een renteverlaging van 0,50%. Veel economen waren ook verdeeld over wat nu het meest ‘verstandig’ is om te doen. Sommigen beweerden dat ze snel moeten reageren om te voorkomen dat er iets in de economie breekt, terwijl andere economen van mening zijn dat de Fed voorzichtig moet zijn gezien het ‘hobbelige’ pad om de inflatie naar beneden te brengen.

Waarom kiest de Federal Reserve voor een ‘grote’ renteverlaging?

In haar gepubliceerde statement schrijft de Federal Reserve dat recente cijfers laten zien dat de economie in de Verenigde Staten sterk is en blijft groeien. Hoewel het aantal nieuwe banen is afgenomen en de werkloosheid iets is gestegen, blijft de arbeidsmarkt historisch gezien nog altijd zeer robuust. Daarnaast is ook de inflatie afgelopen periode verder gedaald richting het doel van 2%.

Ondanks dat de inflatie vooralsnog nog iets hoger dan gewenst ligt (2,5% in augustus), heeft de centrale bank vertrouwen dat deze zich duurzaam in de richting van het doel beweegt. De Fed geeft aan dat zij streven naar maximale werkgelegenheid en een stabiele inflatie van 2 procent op de lange termijn, en ziet de risico’s voor het behalen van deze doelen momenteel als redelijk in balans.

Hoewel er echter significante vooruitgang is geboekt, blijven sommige economische vooruitzichten onzeker en is de centrale bank alert op de risico’s van beide kanten van de doelstellingen. Op basis van de balans tussen de progressie op het gebied van inflatie en de afweging van deze risico’s, heeft de Fed besloten de rente met een half procent te verlagen naar een beleidsrente van 4,75% – 5%.

De toelichting van Jerome Powell op de renteverlaging in de VS

Naast het daadwerkelijke besluit omtrent de renteverlaging in de VS, keken beleggers vooral uit naar de toelichting van Fed-voorzitter Jerome Powell. Ook in zijn speech legde Powell direct de nadruk dat de centrale bank zich volledig focust op het zorg dragen voor maximale werkgelegenheid en stabiele prijzen voor de Amerikanen. Zijn toon was erg ‘dovish’ en hij benadrukte meermaals de sterke staat van de Amerikaanse economie.

Hij gaf aan dat de arbeidsmarkt licht afgekoeld is na geruime tijd oververhit te zijn, maar dat de werkloosheid (4,2% in augustus) historisch gezien nog altijd zeer laag is. En ondanks dat de groei van nieuwe banen afgelopen maanden ook iets lager lag dan verwacht, de arbeidsmarkt zeer robuust is. De inflatie is daarnaast zoals bekend fors teruggelopen en beweegt zich volgens de Federal Reserve duurzaam richting het streefcijfer van 2%.

De Amerikaanse centrale bank geeft aan dat het doel nu is om de inflatie stabiel te houden en er tegelijkertijd voor te zorgen dat de werkloosheidscijfers niet omhoog gaan. Powell: “We proberen een situatie te bereiken waarin we de prijsstabiliteit herstellen zonder de pijnlijke stijging van de werkloosheid die soms gepaard gaat met desinflatie”.

Het besluit om de rente met 50 basispunten te verlagen weergeeft het vertrouwen van de Fed en is volgens de voorzitter gericht op het behouden van de robuuste economische groei. Hij stelt dat de Amerikaanse economie sterk is en de verwachte groei van komende kwartalen vergelijkbaar zal zijn met Q2 2024 (BBP-groei van 2,2%). De arbeidsmarkt zit dichtbij ‘maximale werkgelegenheid’, maar de Fed ziet wel tekenen dat de banengroei is afgekoeld. Dit moet volgens Powell goed in de gaten gehouden worden.

Verder gaf hij aan dat de centrale bank geen haast heeft met het versoepelen van het beleid. Beleggers moeten er dan ook niet van uitgaan dat ze dit tempo zullen aanhouden. Powell zei: “We hebben gewacht en ik denk dat dat geduld zijn vruchten heeft afgeworpen in de vorm van ons vertrouwen dat de inflatie zich duurzaam naar de 2% beweegt. Hierdoor hebben we vandaag deze sterke stap kunnen zetten.”

Daarnaast gaf hij aan dat niemand hiernaar moet kijken en denken dat dit het nieuwe tempo is betreft versoepelingen. De Fed gaat zorgvuldig te werk en bekijkt de situatie vergadering per vergadering. Powell verwacht overigens niet dat we teruggaan naar een tijdperk van extreem lage (of zelfs negatieve) rentes. Hij denkt dat het neutrale tarief waarschijnlijk aanzienlijk hoger is dan toen, hoewel de Fed nog niet weet hoe hoog het precies zal zijn.

Tot slot ziet Jerome Powell het risico op een economische neergang of recessie niet verhoogd naar aanleiding van de belissing om de beleidsrente met 0,50% te verlagen. Hij zei: “Ik zie op dit moment niets in de economie dat erop wijst dat de kans op een recessie of neergang verhoogd is. We zien een solide groei, zien de inflatie dalen en zien een arbeidsmarkt die nog steeds op een zeer robuust niveau is. Dus ik zie dat nu echt niet.”

Hoe ziet het verdere verloop van de rentecyclus eruit?

Zoals gezegd is de Amerikaanse centrale bank dus niet voornemens om de huidige intensiteit betreft renteverlagingen voort te zetten. Wel verwacht de Federal Reserve in 2024 nog twee renteverlagingen van 0,25% door te voeren. Het verwachte verloop van de rentecyclus in Amerika is terug te zien in de onderstaande ‘dot-plot’, een grafiek waarin elk bestuurslid van de Fed voorspelt wat de toekomstige rentepercentages zullen zijn.

Deze zogeheten dot-plot geeft aan dat 17 leden van de FOMC verwachten dat de beleidsrente 4,4% zal zijn tegen het einde van dit jaar, wat overeenkomt met een doelbereik van 4,25% – 4,50%. De verwachting is dat dit door middel van twee renteverlagingen van 0,25% zal gebeuren op de laatste Fed-vergaderingen op 6-7 november en 17-18 december.

Volgend jaar ziet de meerderheid van de leden de beleidsrente uitkomen op 3,4% (3,25% – 3,50%), lager dan de 4,1% die in de vorige prognose werd verwacht. Deze verwachting suggereert dat er vier renteverlagingen plaats zullen vinden in 2025. Voor 2026 worden er momenteel nog twee renteverlagingen in Amerika verwacht, waarmee de verwachte beleidsrente voor dat jaar uitkomt op 2,9% (2,75% – 3,00%).

De bijgewerkte prognose in de dot-plot weergeeft dat de Federal Reseve definitief is begonnen aan de langverwachte versoepelingscyclus, waarbij de Amerikaanse centrale bank probeert een zachte landing voor de economie te bewerkstelligen.

Onze visie op de renteverlaging en de staat van de Amerikaanse economie

Normaliter worden renteverlagingen van 50 basispunten (of meer) veelal gebruikt tijdens ‘crisismomenten’, maar de woorden vanuit de Fed maken in dit geval de muziek. Powell geeft aan dat de verlaging gericht is op het op dreef houden van de sterke economische groei. Het gaat naar onze mening dan ook niet om een ‘noodmiddel’, maar om een preventieve actie om de sterke staat van de Amerikaanse economie te behouden.

We zien dat de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten normaliseert naar de pre-pandemische gemiddelden. Dit is te zien in de onderstaande grafiek vanuit het U.S. Bureau of Labor Statistics, welke de maandelijkse ontwikkeling van de non-farm payrolls laat zien. Non-farm payrolls (NFP’s) zijn het aantal nieuwe banen in de VS, zonder banen in de landbouw, non-profits, privé huishoudens en zelfstandige ondernemers. Ze laten zien hoe goed de economie het doet: meer banen betekent veelal groei en minder banen kan op problemen wijzen.

In reactie op de scherpe daling in nieuwe banen en het daaropvolgende stimulerende beleid, zagen we in 2021, 2022 en 2023 bovengemiddeld hoge stijgingen van het nieuwe aantal banen. Van 2014 t/m 2019 lag het gemiddelde aantal nieuwe banen per maand op 194.000. Van 2021 t/m augustus 2024 was dit gemiddelde 339.000. In juli en augustus 2024 kwamen de NFP’s uit op respectievelijk 114.000 en 142.000. Deze cijfers lagen dus iets onder het gemiddelde, maar zijn naar onze mening een normalisering en geen directe reden tot grote zorgen.

Als we overigens iets dieper in gaan op de NFP’s, zien we dat er slechts in drie categorieën sprake is van een krimp. Vooral ‘manufacturing’ valt hierbij op. De Amerikaanse economie (BBP) bestaat voor meer dan 75% uit diensten en daarmee is, op het gebied van economische groei, de categorie ‘manufacturing’ het minst relevant. Bij de meeste dienstensectoren is in onderstaande grafiek een gezonde stijging in het aantal nieuwe banen te zien.

Daarnaast zagen we in augustus ook de U.S. Services Purchasing Managers Index uitkomen op 55,7, hoger dan de verwachte 55,2 en vorige 55,0. Dit indexcijfer meet de gezondheid van de dienstensector. Als dit cijfer boven de 50 uitkomt, duidt dit op een verbetering. Sinds het begin van 2023 is de PMI niet lager dan 50 geweest en augustus 2024 was de hoogste lezing in ruim een jaar.

Wij zijn ervan overtuigd dat de Amerikaanse centrale bank inmiddels dusdanig veel vertrouwen heeft gekregen in het controleren van de inflatie, dat zij zich nu hoofdzakelijk richt op het faciliteren van een zogeheten ‘zachte landing’. En gelet op de huidige staat van de Amerikaanse economie én de verwachte groei, zijn wij tevens van mening dat de Federal Reserve deze zachte landing kan realiseren en er geen sprake zal zijn van een recessie.

Wat is de impact op financiële markten van een eerste renteverlaging?

Als belegger vraagt u zich ongetwijfeld af wat precies de impact van een eerste renteverlaging is op de financiële markten en uw beleggingen. Een eenduidig antwoord is hier uiteraard niet op te geven, maar de prestaties van de S&P 500 zijn volledig afhankelijk van het vervolg van de Amerikaanse economie op deze eerste ‘rate cut’.

Is er binnen 12 maanden na een renteverlaging in de VS sprake van een recessie (n=3)? Dan zakt de S&P 500 gemiddeld ongeveer 15% weg. Blijft de economie echter goed op stoom en is er geen sprake van een recessie (n=5), dan stijgen aandelen doorgaans meer dan 10%. Dit is terug te zien in onderstaande grafiek vanuit Goldman Sachs, waarbij ook het huidige verloop (t/m 12 september) in beeld gebracht wordt.

Mits er geen recessie plaatsvindt, is een eerste renteverlaging dus in beginsel goed voor aandelenmarkten. Zoals besproken zijn wij ervan overtuigd dat de Federal Reserve een ‘zachte landing’ kan bewerkstelligen. Goldman Sachs maakte eind augustus bekend dat zij de kans op een recessie, op basis van verschillende indicatoren, verlaagde van 25% naar 20%. Op dit moment wijst ons interne ‘Recession Risk Model’ daarnaast op een kans van slechts 16,7% op een recessie.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 en 2024 dusver op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze absolute rendementsdoelstellingen van marktrente plus 3% – 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.