Maandupdate Augustus 2024: Vrije val en sterk marktherstel

Nadat beleggers in juli al te maken kregen met een verhoging in marktvolatiliteit, was er in de eerste week van augustus sprake van een ware vrije val. De VIX-index schoot naar hoogtes die we voor het laatst tijdens Covid-19 en de financiële crisis gezien hebben, terwijl beursindices wereldwijd razendsnel terugliepen.

Achter deze snelle daling in het begin van de maand zaten verschillende redenen. Zo kwam allereerst het banencijfer over juli fors lager uit dan verwacht, wat recessieangst onder beleggers na lange tijd weer aanwakkerde. Daarnaast maakten beleggers zich zorgen over het afbouwen van de USD/JPY ‘carry trade’ door het verhogen van de Japanse beleidsrente.

Desondanks herstelden de befaamde beursindices sterk gedurende de maand. De S&P 500 Index klom bijvoorbeeld vanaf haar ‘low’ op maandag 5 augustus ruim 10% naar een maandslot van 5.648,40 punten. In dit artikel bespreken we wat zich precies heeft afgespeeld in deze turbulente maand en lichten we onze visie toe.

Daling door afbouw van ‘carry trade’ en recessievrees

Zoals gezegd kregen financiële markten in de eerste week van augustus te maken met een significante daling als gevolg van een aantal belangrijke factoren. Allereerst droeg het afbouwen van de zogeheten ‘yen carry trade’ fors bij aan de volatiliteit van de markten. Carry-trades zijn transacties waarbij een belegger geld leent in een valuta met een lage rente (Japan) en dit vervolgens herbelegt in hoger renderende activa elders (de VS), waarbij geprofiteerd wordt van het verschil.

Toen de yen begin van de maand echter fors in waarde steeg als gevolg van het veranderende Japanse monetaire beleid en een verschuiving in het risicosentiment, begonnen zowel institutionele als particuliere beleggers deze posities te sluiten. Dit leidde tot brede verkopen in verschillende activaklassen en landen.

Daarnaast droeg een teleurstellend Amerikaans banenrapport bij aan het negatieve sentiment. Het rapport liet zwakker dan verwachte cijfers zien over de banengroei én de werkloosheid, waardoor de bezorgdheid toenam dat de Amerikaanse economie mogelijk vertraagt. Hierdoor nam de angst voor lagere consumentenbestedingen en bedrijfswinsten toe, waardoor de marktvolatiliteit ook verder toenam.

De gepubliceerde cijfers uit het banenrapport zetten tot slot de zogeheten “Sahm-regel” in werking, een recessie-indicator met een perfecte staat van dienst in de afgelopen halve eeuw. Claudia Sahm is zelf echter nog niet overtuigd. Ze gaf aan dat het uiteraard geen goed teken is, maar dat een recessie mede met renteverlagingen nog zeker voorkomen kan worden.

Impact op aandelenmarkten en technologiesector

De negatieve effecten van bovenstaande ontwikkelingen waren snel zichtbaar op de wereldwijde aandelenbeurzen, waarbij vooral de technologie- en halfgeleidersector het zwaar te verduren hadden. Bedrijven in deze sectoren zijn extra gevoelig voor verschuivingen in de kapitaaluitgaven van bedrijven, omdat hun groei sterk afhankelijk is van voortdurende investeringen in onderzoek en innovatie.

Zorgen over een vertragende economie leidde er dan ook toe dat beleggers twijfelden aan de duurzaamheid van de investeringen door deze bedrijven. Hierdoor zagen we forse dalingen van technologie- en chipaandelen. Vooral de halfgeleidersector had hiermee te kampen, doordat beleggers in het negatieve sentiment tevens steeds sceptischer werden over de toekomstige vraag naar chips, cruciale componenten in vrijwel alle technologische producten.

Sterk marktherstel in de tweede helft van augustus

Ondanks de forse neergang in de eerste week van de maand, hebben de financiële markten in de rest van augustus opmerkelijk veel veerkracht getoond. Na de daling zijn de beursindices sterk opgeveerd, waarbij veel indices hun all-time highs benaderden of zelfs overtroffen.

Het snelle herstel is te danken aan verschillende factoren, waaronder het vertrouwen van beleggers in de groeivooruitzichten van de Amerikaanse economie op de lange termijn, aanhoudende monetaire steun vanuit centrale banken en robuuste kwartaalcijfers, winsten en winstverwachtingen vanuit bedrijven over Q2 2024.

Ook de publicatie van het Amerikaanse inflatiecijfer over juli bracht rust in de markt. Uit het rapport werd duidelijk dat de inflatie in de Verenigde Staten haar dalende trend voort zet. Op jaarbasis kwam de Consumer Price Index (CPI) in juli uit op 2,9%, het laagste sinds 2021. Tegelijkertijd bleek eind juli al dat de Amerikaanse economie met 2,8% gegroeid is in Q2 2024, aanzienlijk meer dan de verwachte 2,1%.

Federal Reserve voorzitter Jerome Powell gaf tijdens zijn jaarlijkse toespraak in Jackson Hole beleggers eind augustus nog meer bevestiging dat de eerste renteverlaging(en) er nu echt aan zitten te komen. Hij gaf aan dat zijn vertrouwen is gegroeid dat de inflatie op een duurzaam pad is om terug te keren naar het streefpercentage van 2% en suggereerde dat renteverlagingen onvermijdelijk zijn, waar de markt positief op reageerde.

Tot slot kwamen op 28 augustus ook de langverwachte cijfers van techgigant Nvidia uit. Het bedrijf kende wederom een recordkwartaal en de cijfers benadrukken de dominate positie van Nvidia in de AI- en datacentersector. De omzet van het bedrijf kwam met $ 30 miljard 15% hoger uit dan het vorige kwartaal en maarliefst 122% hoger op jaarbasis.

Ook de winst was in het tweede kwartaal met $ 16,6 miljard fors hoger dan de $ 6,2 miljard uit Q2 2023. Desondanks daalde het aandeel nabeurs, doordat beleggers zich toch wat zorgen maken over de duurzaamheid van de snelle groei en licht verlaagde winstverwachtingen voor het laatste kwartaal door een vertraging van de productie van de nieuwste Blackwell chips.

Het is echter wel belangrijk om te realiseren dat het herstel niet in alle sectoren gelijk is. Terwijl de bredere markt veel van zijn verloren terrein heeft teruggewonnen, heeft de halfgeleidersector bijvoorbeeld slechts ongeveer 50% van zijn eerdere verliezen goedgemaakt. Dit gedeeltelijke herstel toont dat beleggers nog enigszins bezorgd zijn over onder andere de winstverwachtingen, geopolitieke spanningen en het cyclische karakter van de chipindustrie.

Een blik op de financiële markten en Ostrica fondsen

Zoals gezegd deden de wereldwijde indices in de eerste week van augustus een forse stap terug, maar volgde al snel een fraai herstel. Uiteindelijk behaalde de S&P 500 Index een maandrendement van 2,3% en de Nasdaq 100 Index een rendement van 1,1%. Op het laagste punt stonden beiden op een negatief MTD rendement van respectievelijk -6,7% en -9,9%. In Europa sloot de Euro Stoxx 50 op een maandrendement van 1,7%.

De volatiliteit van de markt was gedurende de maand terug te zien in de zogeheten VIX-index. Deze ‘angsbarometer’ meet de volatiliteit op de S&P 500 optiemarkt. De index begon de maand met een indexwaarde van 16,4, maar liet gedurende de eerste week van augustus een forse stijging zien tot een hoogtepunt van 65,7. De VIX-index zakte in de maand uiteindelijk echter terug tot 14,9, wat aantoont dat de rust in de markt terugkeerde.

De meeste Ostrica fondsen en profielen hebben in de maand augustus een stapje terug moeten doen. Hieronder bespreken we hoe dit kan, lichten we belangrijke ontwikkelingen binnen de fondsen verder toe en werpen we een blik op de behaalde rendementen. Tot slot bespreken we hoe wij in augustus betreft onze beschermingsstrategie ingespeeld hebben op de marktturbulentie.

*Bovenstaande rendementen zijn tot en met 30-08-2024. Rendementen zijn exclusief beheerkosten, welke per cliënt verschillend zijn (afhankelijk van de inleg).

Ostrica Equities Developed Markets Fund

Het Ostrica Equities Developed Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 15,2% behaald. In augustus heeft het fonds een resultaat van -0,1% gerealiseerd. Door onze overwogen positie in technologie- en halfgeleideraandelen daalde het fonds significant in de eerste week van augustus. Dit volgde na de initiële marktrotatie in juli, waarbij beleggers deels roteerde van technologie aandelen naar small-cap aandelen.

De harde koersdaling van de grote techbedrijven is deels te verklaren doordat institutionele partijen posities door de hoge liquiditeit ‘makkelijk’ kunnen afbouwen in tumultueuze markten. Daarnaast konden veel beleggers uiteraard een mooie winst nemen op de goed presterende technologie aandelen. Door onze focus op deze sector herstelde het fonds echter ook snel, met een stijging van meer dan 10% vanaf het laagste punt.

We blijven geloven in de fundamenten van de grote Amerikaanse (technologie) bedrijven en verwachten dat, na deze tijdelijke correctie, de markten zich verder stabiliseren en weer zullen focussen op de sterke groeivooruitzichten binnen deze sector.

Ostrica Equities Emerging Markets Fund

Het Ostrica Equities Emerging Markets Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 2,4% behaald. In augustus heeft het fonds een resultaat van -1,7% gerealiseerd, gekenmerkt door verhoogde marktvolatiliteit.

De recente marktdaling heeft geleid tot aanzienlijke koersdruk op bedrijven in de technologie- en semiconductorsectoren, waaronder belangrijke spelers zoals TSMC. Deze sectoren zijn bijzonder gevoelig voor veranderingen in kapitaaluitgaven en economische vooruitzichten, wat heeft geleid tot een sterke correctie in hun aandelenkoersen. Desondanks hebben value-namen binnen onze portefeuille gelukkig stabiel gereageerd op de volatiliteit. Deze stabilisatie onderstreept het belang van een gediversifieerde aanpak in uitdagende marktomstandigheden.

Met de naderende renteverlagingen in de VS verwachten we dat beleggers hun horizon zullen verbreden en meer aandacht zullen besteden aan opkomende markten. Deze verschuiving zal dan ook een positieve impact hebben op de prestaties van onze Emerging Markets-portefeuille en de bredere markt.

We blijven geloven in de sterke groeivooruitzichten in Emerging Markets. Dit biedt aantrekkelijke kansen voor beleggers door in te spelen op het potentieel van deze dynamische markten, terwijl we tegelijkertijd profiteren van de stabiliteit van value-namen in onze portefeuille.

Ostrica Guts & Quants Fund

Het Ostrica Guts and Quants Fund heeft in de afgelopen periode te maken gehad met aanzienlijke uitdagingen, resulterend in een jaarrendement van 2,1%. In augustus heeft het fonds een resultaat van -4,9% gerealiseerd.

De recente neerwaartse bewegingen op de wereldwijde aandelenmarkten hebben small caps, na een forse stijging in juli, bijzonder hard geraakt. De volatiliteit had een negatieve impact op small caps, die als risicovolle activaklasse vaak het eerste slachtoffer zijn van een verschuiving in positionering en verslechterend risicosentiment.

Het banenrapport over juli wekte zorgen over een mogelijke vertraging van de Amerikaanse economie, wat de angst voor een recessie versterkte. Hierdoor werden small caps in de eerste handelsweek van de maand zwaar getroffen, met een daling van maar liefst 14%. Gelukkig verminderden de angsten naarmate bleek dat de economie niet zo sterk afremde als gevreesd, waardoor de verliezen enigszins werden beperkt tot ongeveer 5%.

Ondanks de uitdagingen blijven we bij Ostrica optimistisch over de lange termijn en geloven we dat small caps zullen profiteren zodra de economische vooruitzichten verder verbeteren en renteverlagingen plaatsvinden.

Ostrica Public Private Equity Fund

Het Ostrica Public Private Equity Fund heeft tot dusver een jaarrendement van 13,0% behaald. In augustus heeft het fonds een resultaat van 1,1% geboekt. Voor het Public Private Equity Fund geldt, net zoals voor het Equities Developed Markets Fund, dat de sterke daling van grote technologiebedrijven forse impact heeft gehad in het fonds.

Door de verhoogde blootstelling aan semi-conductors werd dit fonds dan ook harder afgestraft. Zoals vermeld blijven wij echter optimistisch en verwachten wij, gezien de robuuste economische groei in de VS, dat de meeste bedrijven hun verwachtingen zullen blijven overtreffen.

We blijven dan ook optimistisch over de onderliggende marktomstandigheden en geloven dat de markten zich verder zullen richten op de groeimogelijkheden binnen de technologie- en halfgeleiderindustrie.

Ostrica Global Total Return High Grade Bond & Emerging Markets Debt Fund

Het Ostrica Total Return High Grade Bond Fund staat op een jaarrendement van 2,4%, met een maandrendement van 0,3%. Het Ostrica Emerging Market Debt Fund heeft tot nu toe een totale jaaropbrengst van 3,6% behaald, met een maandrendement van 0,8%.

De verschillende rentepaden van de ECB en de Fed zijn een terugkerend thema voor ons. In Europa kwam de inflatie net hoger dan verwacht uit, maar door een lagere loongroei in de Europese Unie en een worstelende Duitse economie hebben wij en de markt vertrouwen in een tweede rente verlaging in september. In de VS heeft topman van de Fed Jerome Powell de deur geopend voor een renteverlaging, indien de data positief blijft.

Ter anticipatie van de overwinning van Keir Starmer in het Verenigd Koninkrijk, hadden wij voor beide fondsen Britse duratie futures gekocht. Deze zet heeft goed uitgepakt en we houden de positie aan in verband met de sterkte van de Britse economie op dit moment. Op 1 augustus heeft de Britse centrale bank voor het eerst in vier jaar de rente verlaagd en velen denken dat dit het begin is van een voorzichtige versoepelingscyclus.

Zowel in de ontwikkelde als de opkomende markten spelen wij in op de verwachting van renteverlagingen, mede door posities aan te nemen in obligaties met lange looptijden. Ook gaan we ons richten op de VS, waar de presidentiële verkiezingen steeds dichterbij komen en houden wij nauwlettend alle polls in de gaten om optimaal mee te liften, ongeacht de uitkomst.

Hoe heeft Ostrica ingespeeld op de marktvolatiliteit met haar beschermingsstrategie?

U vraagt zich wellicht hoe Ostrica gedurende de maand augustus gebruik heeft gemaakt van haar beschermingsmechanisme. Onze beschermingsstrategie bestaat uit verschillende zogeheten sub-strategieën. Op profiel niveau wordt continu vastgesteld of het verwachte neerwaartse risico en de snelheid van het herstel binnen de vastgestelde grenzen valt. We analyseren dus niet alleen het neerwaartse risico, maar ook hoe snel het profiel naar verwachting herstelt in een gegeven marktklimaat.

We doen dit mede op basis van vier economische regimes die wij identificeren. De huidige markt kenmerkt zich door een regime van economische groei in de VS en een afnemende inflatie, binnen Ostrica noemen we dit regime 1. Regime 1 is een regime waarbij zowel aandelen- als obligatierendementen positief zijn door een groeiende economie en dalende rente.

Het is tevens een regime waarbij er zich op korte termijn een terugval in eerdergenoemde rendementen voor kan doen, omdat er vaak onzekerheid speelt op de bestendigheid van de economische groei en afnemende inflatie. Deze terugval is vaak van korte duur en wordt gevolgd door het behalen van nieuwe hoogtes binnen een aantal maanden.

In de maand augustus zagen we bovenstaande zich voltrekken. Onze technische prijsmodellen gaven aan dat er een correctie zou plaatsvinden die van korte duur zou zijn. Het afdekken van posities werd hierom als niet nodig bevonden, daar er na de val een fors herstel zou optreden. Gezien de verwachte daling eveneens binnen het neerwaartse risico van de profielen viel (o.a. 5% voor het Basis Profiel en 15% voor het Aandelen Profiel) en het behaalde rendement tot en met juli in alle profielen zodanig positief was, is er besloten geen afdekking (hedge) toe te passen.

Uiteraard heeft de researchafdeling van Ostrica bovenstaande gebeurtenis aangegrepen om een reeds ingezet traject van intra-day hedging verder te onderzoeken. De eerste resultaten laten zien dat we met intra-day afdekkingstechnieken nog meer waarde kunnen toevoegen voor onze beleggers. We verwachten deze strategie later dit jaar toe te voegen aan de andere 30 sub-strategieën, waardoor uw vermogen nog beter kan renderen.

Vooruitzichten voor de rest van 2024

Bij Ostrica blijven wij voorzichtig positief over de toekomst op basis van de huidige marktontwikkelingen. We verwachten dat de halfgeleidersector zich volledig zal herstellen doordat de wereldwijde vraag naar halfgeleiders blijft groeien. Deze vraag komt vanuit verschillende technologische ontwikkelingen, zoals onder andere kunstmatige intelligentie, elektrische voertuigen en de verdere ontwikkeling van 5G-technologie.

Daarnaast zijn wij ook overtuigd van de robuustheid van de (Amerikaanse) economie. De economische groeicijfers blijven sterk en aanstaande renteverlagingen bieden nog meer perspectief. Uiteraard blijven we wel waakzaam voor macro- en bedrijf/sectorspecifieke veranderingen die onze visie kunnen beïnvloeden.

Op basis van onze verwachting handhaven wij onze overwogen positie in technologie- en halfgeleideraandelen en blijven we gepositioneerd met een (beperkte) hefboompositie via futures op de Nasdaq 100. Deze positionering weerspiegelt ons vertrouwen in het groeipotentieel op de lange termijn, ondanks eventuele volatiliteit op de korte termijn.

Maak kennis met Ostrica’s unieke strategie

Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s, maar dat betekent niet dat u té voorzichtig moet worden. Met de juiste strategie is het mogelijk om de verhouding tussen risico en rendement aanzienlijk te verbeteren. Spreiding in uw portefeuille verkleint risico’s, maar biedt geen volledige bescherming bij een algemene neergang op de beurs. Op deze momenten maakt Ostrica voor u het verschil, omdat onze beschermingsstrategie vermogens beter beschermt tegen onrust op de financiële markten.

Onze unieke beschermingsstrategie heeft als doel om bij grote dalingen slechts de helft van het verlies te realiseren van de brede markt, maar toch 85% van stijgingen te profiteren. Onze kwantitatieve modellen verhogen de bescherming bij onrustige periodes en bouwen deze weer af zodra de rust terugkeert. Op lange termijn resulteert dit in bovengemiddeld rendement met minder risico.

Dankzij onze constante marktanalyse en toepassing van de beschermingsstrategie, hebben we in 2023 en 2024 dusver op alle ontwikkelingen kunnen anticiperen. Hierdoor presteren we gemiddeld boven onze absolute rendementsdoelstellingen van marktrente plus 3% – 7%. Wilt u meer weten over onze unieke strategie en samen met ons het verschil maken voor uw vermogen? Plan dan een afspraak in met een van onze relatiebeheerders.